报告投资评级 - 投资评级：增持 [1][5] - 目标价格：54.30元 [1][5] - 报告发布日（2026年3月30日）当前股价为38.90元 [6] 核心观点与业绩总结 - 报告核心观点：公司2025年业绩良好，销量在行业出口量下降的背景下实现逆势增长，随着产能持续扩张，未来市场份额有望进一步提升，因此维持“增持”评级 [2] - 2025年全年业绩：实现营业总收入16.77亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长26.7% [4][11] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收3.56亿元，同比下滑9.37%；归母净利润为0.47亿元，同比下滑25.75% [11] - 销量与市场份额：2025年中国浓缩苹果汁出口量下降至38万吨，但公司实现销量12.56万吨，同比增长17.30%，市场份额持续提升 [11] - 市场分布：2025年外销收入11.55亿元，同比增长14.84%；内销收入5.17亿元，同比增长27.34%，不同市场均保持较好景气度 [11] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：调整2026-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.04元、1.20元（原预测为1.10元、1.30元），新增2028年EPS预测为1.38元 [11] - 未来业绩展望：预测公司2026-2028年营业总收入分别为17.67亿元、20.34亿元、23.41亿元，归母净利润分别为3.47亿元、4.01亿元、4.60亿元 [4] - 净资产与市净率：基于2026年预测每股净资产（BPS）9.05元，给予公司6倍市净率（PB）估值，对应目标价54.30元 [11][13] - 可比公司估值：选取的可比公司2026年预测市净率平均值为6.11倍 [13][14] - 当前估值水平：以当前股价38.90元计算，对应2025年市盈率（P/E）为39.35倍，市净率（P/B）为4.68倍 [4][6][7] 产能扩张与增长动力 - 产能扩张布局：公司自2023年起通过竞拍、签署协议等方式在新疆阿克苏、陕西延安、辽宁葫芦岛及山东烟台等多地布局产能 [11] - 具体扩张项目：在辽宁葫芦岛绥中县的投资项目建成后，预计每年可加工苹果、梨12万吨，年产值约2亿元；2026年2月竞拍获得的烟台海升果业资产预计每年可新增浓缩果汁产量约1万吨 [11] - 增长逻辑：产能的持续扩张是公司未来进一步提升市场份额的核心驱动力 [2][11] 财务表现分析 - 盈利能力：2025年销售毛利率为24.26%，同比下降0.54个百分点；归母净利率同比提升1.31个百分点至19.7% [11] - 费用与收益：2025年期间费用率同比上升0.74个百分点，主要因人民币升值导致汇兑损失增加，财务费用率上升0.86个百分点；公允价值变动净收益增长约1084万元 [11] - 资产与负债：截至报告期，公司股东权益为27.80亿元，每股净资产8.32元，净负债率为-17.84%，显示财务状况稳健 [7] - 股东回报：预测2026-2028年每股股息（DPS）分别为0.32元、0.36元、0.42元，对应现价的股息率分别为0.8%、0.9%、1.1% [12]