投资评级与核心观点 - 报告给予中国石油“优于大市”的投资评级，并予以维持 [1][4][22] - 报告核心观点认为，尽管2025年布伦特原油均价同比下降14.6%至68.2美元/桶，但公司通过油气产销增加、天然气销售价格提升、炼油及成品油利润增长，展现出显著的盈利韧性 [1][8] - 由于中东地缘冲突带来油价大幅上行，分析师上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测 [2][22] 财务业绩与现金流 - 2025年公司实现营收2.86万亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润1573.0亿元，同比下降4.5%；扣非归母净利润1616.7亿元，同比下降6.7% [1][8] - 2025年第四季度，公司实现营收6952.1亿元，同比增长2.2%，环比下降3.3%；实现归母净利润310.2亿元，同比下降9.5%，环比下降26.6% [1][8] - 公司现金流表现强劲，2025年经营活动净现金流为4125.1亿元，同比增长1.5%；自由现金流为1201.9亿元，同比增长15.2% [1][8] - 公司维持高分红，2025年总派息额860.2亿元，与上年持平，派息率达到54.7% [1][8] 油气与新能源业务 - 2025年油气与新能源板块实现经营利润1360.7亿元，同比下降14.8% [1][10] - 油气当量产量创历史新高，达1841.9百万桶油当量，同比增长2.5%。其中，原油产量948.0百万桶，同比增长0.7%；可销售天然气产量5363.2十亿立方英尺，同比增长4.5% [1][10] - 新能源业务快速发展，风光发电量达79.3亿千瓦时，同比大幅增长68.0% [1][10] - 2026年计划油气当量产量为1853.4百万桶油当量，同比增长0.6% [1][10] 炼化、销售与化工业务 - 炼油板块2025年实现经营利润217.0亿元，同比增长19.1% [1][16] - 成品油销售板块2025年实现经营利润175.5亿元，同比增长6.4% [1][16] - 2025年成品油销量为16081.1万吨，同比增长1.1%，国内市场份额提升1.1个百分点至32.4% [1][16] - 化工业务方面，化工产品商品量为4002.7万吨，同比增长2.7%；化工新材料产量为332.7万吨，同比大幅增长62.7%，该板块实现经营利润25.4亿元 [1][16] 天然气销售业务 - 天然气销售板块2025年实现经营利润540.1亿元，同比大幅增长25.5% [2][18] - 全年销售天然气3147.1亿立方米，同比增长7.0%，其中国内销售2475.3亿立方米，同比增长5.6% [2][18] 资本开支与未来展望 - 2025年公司资本开支为2690.9亿元，同比下降2.5%；2026年预计资本开支为2794亿元，同比增长3.8% [2][8] - 根据盈利预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为3.01万亿元、3.06万亿元、3.10万亿元 [3] - 2026-2028年归母净利润预测分别上调至1784亿元、1799亿元和1872亿元，对应摊薄每股收益（EPS）分别为0.97元、0.98元和1.02元 [2][3][22] - 基于2026年3月27日12.07元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12.4倍、12.3倍和11.8倍 [3][22] 估值比较 - 报告列出了可比公司估值，中国石油2026年预测市盈率为12.4倍，市净率（PB）为1.4倍 [23] - 同期，可比公司中国海油2026年预测市盈率为13.7倍，市净率为2.4倍 [23]