报告投资评级 - 优于大市 (维持) [1][6] 核心观点 - 业绩增长符合预期，2025年实现营业收入153.58亿元，同比增长26.18%，归母净利润56.34亿元，同比增长68.16% [1] - 2026年以来上海国资国企改革推出新举措，如创设国资母基金、推动并购重组，为后续公司资源整合带来空间 [1] - 公司综合实力强劲，持续推进业务转型 [4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：营业收入153.58亿元，同比+26.18%；归母净利润56.34亿元，同比+68.16%；每股收益0.65元，同比+75.68% [1] - 2025年第四季度业绩：单季营收26.5亿元，环比-43.7%；归母净利润5.2亿元，环比-68.2%，主要因市场股票债券调整导致自营业务承压 [1] - 盈利预测调整：因会计处理规范调整，2026-2027年营业收入预测分别下调19%、14%，但此调整不影响归母净利润，故2026-2027年归母净利润预测分别上调3.17%、4.09% [4] - 未来三年预测：预计2026-2028年营业收入分别为172.78亿元、186.60亿元、195.93亿元，同比增长12.5%、8.0%、5.0%；预计归母净利润分别为61.78亿元、63.51亿元、66.66亿元，同比增长9.7%、2.8%、4.9% [5] - 关键财务指标预测：预计2026-2028年净资产收益率分别为7.9%、8.3%、8.3%；预计市盈率分别为22.1倍、20.0倍、21.0倍 [5] 自营投资业务 - 2025年实现投资收入67.26亿元，同比增长36.53% [2] - 金融投资资产规模达2402.91亿元，较2024年末增加184亿元 [2] - 资产结构调整显著：减配债券资产，FVOCI债权减少145亿元至959.8亿元，降幅13%；重点增配权益投资，FVOCI权益账户增长65.9%至325.7亿元，且分季度持续加仓；FVTPL资产增加200亿元至1101.6亿元，增幅22% [2] - 通过优化结构，精准把握2025年权益市场回暖机遇，提升收益弹性与投资稳定性 [2] 财富管理业务 - 2025年实现经纪业务收入29.16亿元，同比增长16.13% [3] - 股基交易市占率提升0.34个百分点至1.34% [3] - 客户资金账户总数达329.01万户，同比增长12.68%；托管资产总额1.08万亿元，同比增长22.67% [3] - 高净值客户规模与对应资产均同比增长38%以上，客户结构优化 [3] - 基金投顾保有规模171.95亿元，复投率达76.28%，客户粘性提升 [3] - 非货产品销售金额达295.21亿元，同比增长40.87%；非货产品保有规模达700.96亿元，较年初增长25.57% [3] 投资银行业务 - 2025年实现投行业务收入15.02亿元，同比增长28.53% [3] - 股权融资：完成A股股权融资项目15单，位列行业第7；主承销金额合计110.48亿元，位列行业第11；IPO储备项目8家 [3] - 债券承销：承销规模达3318.41亿元，较2024年的2950.85亿元稳步提升，总规模排名行业第8位 [3] 资产管理业务 - 2025年资管业务收入13.58亿元，同比基本持平 [3] 公司基础数据 - 股票代码：600958.SH [1] - 当前收盘价：9.11元 [6] - 总市值/流通市值：774.04亿元 [6] - 52周最高价/最低价：12.35元 / 8.43元 [6] - 近3个月日均成交额：7.07亿元 [6]