报告投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心财务表现 - 2025年全年业绩：公司实现营业收入3982.20亿元，同比下降5.30%；实现归母净利润1220.82亿元，同比下降11.49%；扣非归母净利润1203.79亿元，同比下降9.8% [2][6] - 2025年第四季度业绩：单季实现营业收入857.17亿元，同比下降9.28%；归母净利润201.11亿元，同比下降5.48%；扣非归母净利润194.64亿元，同比增加11.04% [2][6] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.72元、3.29元和3.37元 [12] - 估值水平：以2026年3月26日收盘价40.93元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为11.01倍、12.43倍和12.13倍 [12] 产量与储量 - 油气产量创新高：2025年全年油气净产量达777.3百万桶油当量，同比大幅增长7% [12] - 新项目投产：全年有16个新项目顺利投产，产能建设“量、质、效”持续提升 [12] - 2026年产量目标：公司2026年全年油气产量目标设定为780-800百万桶油当量 [12] 成本控制与价格实现 - 桶油成本优势：2025年桶油主要成本为27.9美元，同比下降2.17%；其中作业费用为7.46美元/桶，同比下降1.97% [12] - 实现油价韧性：2025年布伦特原油均价为68.2美元/桶，同比下跌14.6%；同期公司实现油价为66.47美元/桶，同比下跌13.4%，跌幅小于市场基准 [12] - 实现气价上涨：2025年公司实现气价为7.95美元/千立方英尺，同比上升3.0% [12] 股东回报与公司行动 - 分红政策：2025年总计派息1.28港元/股，分红比例约45%，合计派息约608.38亿港元 [12] - 未来分红承诺：公司承诺在2025-2027年，全年股息支付率不低于45% [12] - 中期股息：2025年中期拟派发股息每股0.73港元（含税），中期分红比例达45.5% [12] - 股份增持计划：公司公告未来12个月内将增持公司A股及港股股份，金额达20-40亿元人民币 [12] 行业前景与公司展望 - 油价展望：在地缘冲突（如美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁）背景下，全球原油供给可能受限，油价中枢有望在中高位运行 [12] - 公司战略：公司致力于奋力打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团 [12]