投资评级与核心观点 - 报告对比亚迪维持“增持”评级，目标价为123.21元 [2][6][12] - 报告核心观点认为比亚迪电动化优势明显，全球化布局稳步推进，是公司未来成长的关键驱动力 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年全年实现营业收入8039.65亿元（8040亿元），同比增长3.5%；归母净利润326.19亿元，同比下降19.0% [2][4][12] - 2025年第四季度（25Q4）营业收入2377亿元，同比下降13.4%，环比增长21.9%；归母净利润92.9亿元，同比下降38.2%，环比增长18.7% [12] - 2025年第四季度共交付新车134万辆，同比下降12%，环比增长20%；测算单车收入为13.5万元，单车净利为0.7万元 [12] - 财务预测显示，2026至2028年营业收入预计分别为9394.66亿元、10891.24亿元、12348.05亿元，同比增长16.9%、15.9%、13.4% [4][12] - 2026至2028年归母净利润预计分别为401.20亿元、522.23亿元、627.24亿元，同比增长23.0%、30.2%、20.1% [4][12] - 2026至2028年每股净收益（EPS）预计分别为4.40元、5.73元、6.88元 [4][12] - 2025年净资产收益率（ROE）为13.2%，预计2026至2028年将逐步提升至14.2%、15.9%、16.3% [4] - 以当前价格105.30元计算，对应2025年市盈率（P/E）为29.43倍，预计2026至2028年市盈率将降至23.93倍、18.38倍、15.31倍 [4] 技术与产品进展 - 比亚迪于2026年3月5日发布第二代刀片电池与兆瓦闪充技术，实现10%-70%电量充电5分钟、10%-97%充电9分钟的全球量产最快充电速度，并在-20℃低温下充电时间仅较常温延长3分钟 [12] - 王朝、海洋、腾势、方程豹、仰望五大品牌集中亮相搭载新技术的车型，包括已上市的腾势Z9GT、海狮06EV、海豹07EV，以及发布的大唐、海豹08等高阶车型 [12] - 补能网络方面，公司计划2026年底前建成2万座闪充站，覆盖一二线城市3公里、三四线5公里范围，并建设2000座高速闪充站覆盖近三分之一服务区，首批1000座计划五一前投运 [12] 全球化与海外业务 - 2025年，比亚迪海外销量达105.0万辆，同比增长145%，海外销售已成为重要的增长引擎 [12] - 在国际油价持续高位的背景下，HEV、PHEV和BEV的经济性优势进一步凸显，有望推动新能源车在高油价地区渗透率提升 [12] - 产能与供应链体系持续完善：2025年7月巴西工厂实现首车下线；8月泰国生产基地的电动车首次出口欧洲；2026年第二季度匈牙利工厂将正式投产，有助于规避欧盟贸易壁垒并辐射欧洲市场 [12] - 物流布局同步强化，截至目前已投入运营8艘自营大型滚装船，构建自主可控的国际航运能力 [12] 市场与估值数据 - 报告发布日（2026年3月30日）当前股价为105.30元，52周内股价区间为87.05元至405.00元 [7] - 公司总市值为9600.41亿元，总股本为91.17亿股 [7] - 截至最近财年末（LF），股东权益为2462.75亿元，每股净资产为27.01元，市净率（P/B）为3.9倍，净负债率为-7.53% [8] - 过去1个月、3个月、12个月的股价绝对升幅分别为18%、5%、-17%；相对指数升幅分别为23%、4%、-46% [11]