报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债券收益率震荡下行，呈“长端下行、曲线趋平”特征，长端降幅大于短端致期限利差收窄，主因央行精准呵护与地缘风险推升避险 [3] - 债市运行处于支撑与约束交织格局，一方面基本面温和修复、政府债发力对利率下行有阶段性约束，另一方面货币政策宽松为债市提供支撑，后续需关注政府债发力节奏等因素影响 [7] 各目录总结 基本面 - 企业盈利修复提速，1 - 2 月规模以上工业企业利润总额累计同比增速达 15.2%，较前值大幅提高 14.6 个百分点，经济复苏动能增强 [4] - 生产温和修复，不同行业生产开工率涨跌互现，消费和物价偏弱运行，出口边际回暖，强生产弱需求格局延续，对债市有阶段性约束 [4] 政策面 - 公开市场操作灵活对冲，上周逆回购净投放 2319 亿元，平抑季末资金波动 [5] - MLF 超额续作稳定预期，上周 MLF 到期 4500 亿元，央行开展 5000 亿元增量续作，净投放 500 亿元 [5] - 票据市场供需均衡，上周票据发行与到期规模均为 600 亿元，对资金面中性支撑 [5] 供给面 - 发行规模维持高位，上周债券市场整体发行规模达 1.96 万亿元，净融资额 2385 亿元，供给压力延续 [5][6] - 利率债供给是主力，信用债净融资额边际改善，上周利率债发行 6646 亿元，净融资 2053 亿元，信用债发行 1.3 万亿元，净融资 332 亿元 [6] - 政府债发力明显，上周国债发行 2150 亿元，净融资 948 亿元，地方政府债发行 3086 亿元，净融资 1300 亿元，影响市场供需格局 [6] 资金面 - 资金面保持宽松均衡，跨季压力可控，期限利率结构性分化，隔夜资金利率小幅下行，7 日利率受季末需求影响上行 [6] - 上周 DR001 和 R001 分别下降 0.2BP 与 0.9BP 至 1.318%与 1.387%，DR007 与 R007 分别上行 1.9BP 与 3BP 至 1.44%与 1.507%，资金价格中枢在合意区间 [6]