行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为“优于大势” [4] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管市场情绪经历波动，但有色的情绪正在修复，其中锂的表现尤为亮眼 [1] - 报告看好锂矿板块利润和估值的戴维斯双击行情，认为锂矿企业Q1、Q2业绩将持续兑现 [1][12] - 对于黄金，报告认为短期流动性问题和紧缩交易或仍将对金价施加压力，但美伊战争加大了中期滞胀风险，改善了金价赔率，中长期看金价仍保持上行趋势 [2][13] - 对于铝，报告认为中东供给扰动已从物流扰动升级为产能损伤，铝价上行风险尚未被充分定价，权益端回调后性价比更加突出 [3][14] 根据目录分别总结 1. 本周研究观点 - 锂：供给端扰动加剧，需求持续超预期 [1][12] - 价格方面：截至报告本周五，现货碳酸锂报价158，000元/吨，2605合约收盘价168，440元/吨 [1][12] - 库存方面：3月26日，碳酸锂周度库存由去库转为累库616吨（上周为去库414吨），主因春节后锂盐厂开工率提高及智利集中性到港，预计累库将在4月中下旬缓解 [1][12] - 供给端：江西矿山换证复产延后，津巴布韦出口受阻，澳洲存在柴油库存短缺风险，考虑到进口船期，4月下旬开始国内矿石原料或出现断料风险 [1][12] - 需求端：一季度国内汽车销量虽为负增长，但单车带电量增长完全抵冲，且重卡及出口表现亮眼；在国际油价持续高位背景下，新能源汽车渗透率有望进一步提升，光储经济性凸显，有望带来长期需求的超预期增长 [1][12] - 黄金：市场交易逻辑开始从纯粹的通胀-紧缩向“滞”的方向靠拢 [2][13] - 短期：流动性问题和紧缩交易或仍对金价有压力 [2][13] - 中长期：法币贬值和地缘分裂的叙事支撑金价保持上行趋势 [2][13] - 铝：中东供给扰动持续升级，铝价上行风险较大 [3][14] - 供给损伤：3月29日，伊朗打击阿联酋环球铝业（EGA）塔维拉冶炼厂（年产160万吨，占全球供给2%）和巴林铝业（2025年产能162.3万吨，此前已减产19%，占全球供给2%） [3][14] - 物流风险：霍尔木兹海峡封锁已超4周，中东电解铝企业进一步减产风险存在 [3][14] - 市场定价：随着前期悲观宏观情绪消化，市场定价将回归基本面，当前正值消费季节性复苏节点，国内库存拐点临近叠加海外供应链风险累积 [3][14] 2. 板块表现 - 本周（截至2026年3月30日当周）上证指数下跌1.09%，而有色金属指数上涨2.60%，跑赢大盘3.69个百分点，在30个申万一级行业中排名第2 [16] - 细分板块中，锂板块涨幅最大，达17.72%，其次为其他稀有金属（涨5.06%）和铅锌（涨3.33%） [16] - 个股方面，涨幅前三为：融捷股份（涨46.95%）、国城矿业（涨38.69%）、海星股份（涨36.36%）；跌幅前三为：华锋股份（跌8.60%）、宏达股份（跌6.77%）、宜安科技（跌6.00%） [16][22] 3. 金属价格及库存 - 3.1. 新能源金属 [23] - 钴：本周MB钴标准级均价上涨0.38%至26.25美元/磅，合金级均价持平于30.00美元/磅；国内电钴价格下跌0.35%至43.95万元/吨 [23] - 锂：锂精矿价格上涨8.4%至2230美元/吨；工业级碳酸锂价格上涨6.16%至15.50万元/吨，电池级碳酸锂价格上涨6.04%至15.80万元/吨，氢氧化锂价格上涨2.82%至14.60万元/吨 [26] - 稀土：轻稀土氧化镨钕价格上涨1.42%至71.3万元/吨；中重稀土氧化铽价格上涨0.08%至608.0万元/吨，氧化镝价格持平于139.0万元/吨 [31] - 3.2. 基本金属：海内外基本金属价格普遍上涨 [34] - 国内（SHFE）：铜涨1.38%至9.57万元/吨，铝涨0.08%至2.39万元/吨，锌涨1.93%至2.33万元/吨，铅涨0.64%至1.65万元/吨，镍涨2.54%至13.65万元/吨，锡涨3.64%至35.58万元/吨 [34][36] - 海外（LME）：铜涨2.23%至12195美元/吨，铝涨2.52%至3296美元/吨，锌涨1.57%至3115美元/吨，铅持平于1897美元/吨，镍涨0.98%至17186美元/吨，锡涨5.80%至45788美元/吨 [34][36] - 3.3. 贵金属：本周COMEX金价下跌1.8%至4493美元/盎司，COMEX银价上涨0.2%至69.80美元/盎司 [48]