投资评级 - 报告给予中国中车“买入”评级，并予以维持 [1][10] 核心观点总结 - 报告认为中国中车在铁路装备与新产业双轮驱动下实现营收稳步增长，国际业务新签订单再创新高，为未来成长打开空间，订单充裕保障长期稳健增长 [1][2][4] 财务业绩与预测 - 2025年业绩表现：公司2025年实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%；扣非归母净利润109.75亿元，同比增长8.20% [2] - 分业务收入：铁路装备业务收入1236.08亿元，同比增长11.90%，占总收入45.27%；新产业业务收入1031.21亿元，同比增长19.39%，占比37.76%；城轨与城市基础设施业务收入420.90亿元，同比下降7.37%，占比15.41%；现代服务业务收入42.45亿元，同比增长1.11% [2] - 季度业绩：2025年第四季度单季实现营收891.98亿元，同比下降4.99%，但环比第三季度增长39.14%；归母净利润32.17亿元，同比下降37.45%，环比增长18.32% [2] - 盈利能力：2025年销售毛利率为21.38%，同比持平；归母净利率为4.83%，同比下降0.20个百分点；期间费用率为14.47%，同比下降0.56个百分点，主要得益于管理费用管控 [3] - 盈利预测：报告调整了未来盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为143.07亿元、155.58亿元和169.10亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.54元和0.59元 [1][10] - 估值水平：基于当前股价，报告预测2026-2028年动态市盈率（P/E）分别为12.6倍、11.6倍和10.7倍 [1][10] 业务运营与订单 - 新签订单：2025年公司新签订单总额约3461亿元，同比增长7%，其中国际业务新签订单约650亿元，同比增长38% [4] - 业务驱动：铁路装备收入增长主要得益于动车组和机车业务收入提升；新产业收入增长主要源于风电等清洁能源装备收入增加；海外业务收入达348.21亿元，同比增长22.88% [2][4] - 技术进展与市场地位：CR450动车组样车运用考核有序推进；时速600公里磁浮列车在上海磁浮线进展顺利；新产业方面，公司首个GW级海上风电项目成功中标，光伏逆变器中标量稳居行业前三，储能业务保持行业龙头地位 [4] 财务与市场数据 - 关键财务指标：截至报告期末，公司每股净资产为6.00元，资产负债率为60.77%，总市值为1805.16亿元 [7][8] - 股价与估值：报告发布日收盘价为6.29元，市净率（P/B）为1.05倍，一年内股价最低/最高分别为6.10元/8.23元 [7]