报告投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好低估值高景气游戏板块，并关注AI与IP产业的变化 [1] - 建议布局低估值高景气度、可做左侧的游戏板块 [5][15] - 看好AI产业的大模型、云、算力方向以及AI影视方向 [5][19] - 认为IP产业在持续震荡向上的大趋势上，AI化与实体化将长期赋能 [5][19] 上周行情复盘总结 - 上周（3月23日-3月27日）传媒（申万）指数下跌1.4%，跑输上证指数0.3% [5][6] - 上周传媒板块成交额为1,817亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为1.7%，环比降低 [5][6] - 过去52周，传媒（申万）指数上涨17%，跑赢上证50、北证50，但跑输其他主流宽基指数 [6] - 传媒各子板块上周全线收跌，其中数字媒体跌超2%，广告营销、电视广播Ⅱ跌超1.5%，游戏Ⅱ、出版、影视院线跑赢一级行业指数 [15] - 个股方面，粤传媒周涨幅9%领涨；天地在线周跌幅9%领跌 [5][15] - 归因分析认为，板块缩量下跌但跌幅收窄，市场情绪受中东局势影响正减弱，风险偏好恢复平静但未达亢奋状态 [5][15] 本周观点总结 - 游戏板块：继续建议关注，核心逻辑是低估值与高景气度 [5][19] - 看好第一季度及全年业绩高增长的公司：巨人网络、世纪华通、心动公司 [5][19] - 看好有新品跑出或重点储备的公司：三七互娱、完美世界 [5][19] - 产业端验证：腾讯新品《洛克王国》开服13小时新进用户超1500万，一度登顶畅销榜 [5][19] - 后续供给充裕：4月有《王者荣耀世界》、《异环》等新品待上线 [5][19] - AI板块：Token官方定名为“词元”，调用量指数级增长 [5][19] - 至2026年3月，中国日均词元调用量已突破140万亿，两年增长超过1000倍 [5][19] - 看好大模型、云、算力方向以及AI影视方向 [5][19] - 建议关注公司包括：Minimax、智谱、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等 [5][19] - IP板块：产业震荡向上，AI化与实体化长期赋能 [5][19] - 认为尽管泡泡玛特业绩发布后股价波动，但IP产业长期趋势向上 [5][19] - 产业案例包括：阿里鱼发布chiikawa杭州旗舰店、奥飞娱乐喜羊羊联动寿司郎、阅文集团举行IP盛典布局AI漫剧与衍生品 [5][19] - 建议持续关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等 [5][19] 本周重点新闻与公告总结 - AI相关新闻： - 国家数据局局长将Token称为“词元”，定义为结算单位 [20] - MiniMax推出全球首个支持全模态模型的订阅计划Token Plan [20] - OpenAI宣布关停Sora视频生成平台 [20] - 谷歌推出Gemini 3.1 Flash Live实时语音模型 [21] - 火山剧创开启邀测，接入Seedance 2.0，制作周期缩短80%以上 [21] - 昆仑万维发布三大世界级AI模型（Matrix-Game 3.0, SkyReels V4, Mureka V9） [22] - IP相关新闻： - 泡泡玛特官宣与FIFA联名产品 [22] - chiikawa吉伊卡哇预热杭州旗舰店限定商品 [22] - 阅文集团在澳门举办2025年度IP盛典 [23] - 游戏相关新闻： - 点点互动游戏《Kingshot》累计流水突破10亿美元 [23] - 超自然都市开放世界RPG《异环》预约量已破3000万，将于4月23日公测 [23] - 公司业绩公告： - 友谊时光2025年营收12.48亿元，同比增长7.3%，净利润0.93亿元，扭亏为盈 [24] - 泡泡玛特2025年营收371.2亿元，同比增长184.7%；净利润130.12亿元，同比增长293.3% [25] - 快手2025年营收1427.76亿元，同比增长12.5%；经调整净利润206.47亿元，同比增长16.5% [27] - 吉比特2025年营收62.05亿元，同比增长67.9%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.8% [29] - 心动公司2025年营收57.64亿元，同比增长15.0%；净利润16.57亿元，同比增长86.0% [32] - 阜博集团2025年营收28.72亿港元，同比增长19.6%；经调整净利润2.32亿港元，同比增长29.0% [31] - 美团2025年营收3648.55亿元，同比增长8.1%；年内亏损233.54亿元，由盈转亏 [28] - 网龙集团2025年营收44.75亿元，同比下降26.0%；净利润0.36亿元，同比下降68.4% [30]