报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周债市整体偏暖运行，收益率曲线转而平坦化；本周债市预计维持偏强震荡，需关注本周二公布的制造业PMI及价格分项指数会否有超预期表现 [2] 各部分总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市整体偏暖运行，长债收益率明显下行；10年期国债期货主力合约累计上涨0.00%；上周五10年期国债收益率较前周五下行1.27bp，1年期国债收益率较前周五下行0.50bp，期限利差有所收窄 [3] - 3月23日，债市整体偏弱震荡，10年期国债收益率上行0.17bp，10年期主力合约跌0.09% [4] - 3月24日，债市震荡回暖，10年期国债收益率下行0.44bp，10年期主力合约涨0.02% [4] - 3月25日，债市震荡偏暖，10年期国债收益率下行0.39bp，10年期主力合约持平 [4] - 3月26日，债市延续暖势，10年期国债收益率下行0.39bp，10年期主力合约涨0.08% [4] - 3月27日，债市小幅向暖，10年期国债收益率下行0.22bp，10年期主力合约跌0.01% [4] 一级市场 - 上周共发行利率债102只，与前一周持平，发行量6646亿，环比减少4066亿，净融资额2059亿，环比减少5705亿；分券种看，上周国债、政金债、地方债发行量以及净融资额环比均减少 [13] - 上周利率债认购需求整体尚可，国债平均认购倍数为3.24倍，政金债平均认购倍数为4.72倍，地方债平均认购倍数为17.40倍 [14] 上周重要事件 - 3月25日，央行开展5000亿元MLF操作，当月MLF续作加量500亿，为连续第13个月加量；主要原因是政府债券发行规模、新型政策性金融工具及政金债发行会带来资金面收紧效应，央行需注入中长期流动性 [16] 实体经济观察 - 生产端高频数据多数上行，高炉开工率、半钢胎开工率以及日均铁水产量继续上涨，石油沥青装置开工率继续下跌 [17] - 需求端，BDI指数波动小幅下行，出口集装箱运价指数CCFI则继续小幅上行；30大中城市商品房销售面积继续增加 [17] - 物价方面，猪肉价格持续下跌，大宗商品价格多数上涨，铜、原油价格均上扬，螺纹钢价格则微幅回落 [17] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金2819亿元 [29][31] - R007、DR007均上行，股份行同业存单发行利率小幅上行，各期限国股直贴利率继续下行，质押式回购成交量继续减少，银行间市场杠杆率先下后上，整体小幅下行 [32][34][37]