投资评级与核心观点 - 报告对绿色动力维持“增持”评级，并上调目标价至11.22元 [6][12] - 报告核心观点认为，尽管葫芦岛危废项目计提减值拖累业绩，但公司归母净利润仍实现同比增长，经营现金流强劲，且在高分红基数上进一步提升分红比例，高分红具备较强持续性 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入35.34亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润6.18亿元，同比增长5.54% [5][12] - 剔除葫芦岛危废项目计提的1.98亿元资产减值损失影响，2025年归母净利润约为7.7亿元 [12] - 公司2025年财务费用为3.82亿元，同比下降14.73%，对利润端形成正向贡献 [12] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.36亿元、7.69亿元、8.08亿元，对应每股收益分别为0.51元、0.54元、0.56元 [5][12] - 预测公司2026-2028年净资产收益率分别为8.6%、8.7%、8.8% [5] 经营状况分析 - 2025年公司累计处理生活垃圾1473万吨，同比增长2.41%；实现供汽量112.05万吨，同比增长98.81%，供汽成为最突出的经营亮点 [12] - 公司持续推进降本增效，2025年环境保护费同比下降8.29%，材料费同比下降14.85% [12] - 2025年公司整体销售毛利率同比提升1.23个百分点至46.67%，反映经营质量持续优化 [12] 现金流与股东回报 - 2025年公司经营活动现金流量净额为18.46亿元，同比增长28% [12] - 2025年公司资本开支为2.61亿元，同比下降29%，自由现金流继续改善 [12] - 在2024年现金分红4.18亿元（分红比例71.45%）的高基数上，2025年现金分红金额进一步提升至4.54亿元，同比增长8.62%，对应分红比例达73.53% [2][12] 估值与市场数据 - 基于公司现金流良好及高分红政策，报告给予公司2026年22倍市盈率估值 [12] - 公司当前总市值为138.62亿元，最新股本为14.31亿股 [7] - 截至报告统计时，公司股价在过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为30%、42%、54% [11]