报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面宏观上中东冲突持续、原油高位运行、美元反弹、美联储降息预期下调，基本面国内库存环比下滑但高于去年同期、海外库存创新高，高油价压力和高库存使铜价本周或延续调整，沪铜2605合约参考区间【90000,98000】[4] - 铝方面宏观情况同铜，基本面霍尔木兹海峡通航威胁使全球铝供应链有风险溢价，LME流动性收紧下伦铝有走强动力，国内需求节后修复，铝水占比与下游开工率回升，终端支撑增强，关注库存变化，高油价宏观压力下铝市基本面强于铜市，铜铝比价或继续回归，沪铝2605合约参考区间【23500,25000】[4] - 氧化铝方面宏观情况同前，基本面全国氧化铝开工率环比降低但产量因广西厂生产提升，大量进口到港使港口库存累积，供需压力仍在，但中东冲突和几内亚政策有干扰，关注近期反弹情况，氧化铝2605合约参考区间【2800，3100】[4] 各目录总结 行情回顾 - 2026.3.20 - 2026.3.27周度行情中，铜的长江有色市场平均价、期货收盘价等多数指标有变动，LME铜总库存增加17900吨；铝的相关价格和库存等指标也有变化，LME铝总库存减少8800吨；氧化铝现货价格指数、期货收盘价等有变动，A0仓单厂库和仓库均增加；铝合金部分指标有变动，铸造铝合金仓单减少11048 [8] - 周度要闻包括智利国家铜业公司预计中东冲突使铜成本升约5%、确定2026年产量目标、上海期货交易所新增铜交割仓库，伊朗袭击中东铝生产设施加剧供应紧张，美国铝业公司下属电解铝厂恢复产能但氧化铝厂面临挑战 [11] 宏观分析 - 中东冲突延续，3月28日阿联酋环球铝业和巴林铝业遇袭，此前巴林铝业已减产，挪威海德鲁在卡塔尔的电解铝厂也降产，国际铝现货市场此前已出现高额溢价，伦敦交易所铝价升水创19年最高，美国铝锭现货升水维持高位 [13] - 本周宏观前瞻涉及中东战事、中国3月官方制造业PMI、美国3月ISM制造业指数等多项事件和数据 [14] 有色市场分析 铜市场 - 现货市场未提及具体内容 - 期货市场展示了沪铜、沪铜期权、国际铜期货持仓量变化情况 [20] - 海外市场未提及具体内容 - 市场库存展示了LME铜、上期所铜、COMEX铜库存及上海保税区铜库存变化情况 [26] - 下游消费方面，3月20 - 26日国内主要精铜杆企业开工率83.17%，环比增1.66个百分点，新增订单受铜价上涨抑制，但在手订单支撑生产，预计本周开工率升至83.76% [28] 铝市场 - 国内市场展示了电解铝现货和6063铝棒库存变化情况 [31] - 期货市场展示了铝、铝期权、氧化铝期货、氧化铝期权持仓量变化情况 [34] - 海外市场展示了LME铝总库存变化情况 [37] - 下游开工方面，截至3月26日国内铝下游加工龙头企业开工率环比升1.1个百分点至64%，各板块开工率差异化回升，但整体不及去年同期 [39] - 再生铝合金方面，截至3月26日SMM ADC12价格环比跌700元/吨，成本支撑弱化，需求偏弱，价格预计窄幅震荡，社会库存快速去化，进口窗口关闭 [43] - 成本利润展示了电解铝利润、成本及相关价格关系 [45] 氧化铝市场 - 现货市场未提及具体内容 - 期货市场未提及具体内容 - 市场供需方面，当周氧化铝供应变化不大，开工率75.14%，需求因电解铝新产能投产稍有增加 [55] - 成本利润方面，截至3月27日当周国内氧化铝行业成本2817.16元/吨，平均利润 - 41.75元/吨 [56]