投资评级与核心观点 - 报告对安德利（605198）给予“增持”评级，目标价格为54.30元 [1][5] - 报告核心观点认为公司2025年业绩良好，销量逆势增长，随着产能持续扩张，看好其未来市场份额提升 [2] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：公司实现营业总收入16.77亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长26.7% [4] - 单季度表现：2025年第四季度营收3.56亿元，同比下滑9.37%；归母净利润4668万元，同比下滑25.75% [11] - 盈利能力：2025年销售毛利率为24.26%，同比下降0.54个百分点；归母净利率同比提升1.31个百分点 [11] - 未来预测：预测2026-2028年营业总收入分别为17.67亿元、20.34亿元、23.41亿元；预测同期归母净利润分别为3.47亿元、4.01亿元、4.60亿元 [4] - 每股收益：2025年每股净收益为0.99元，预测2026-2028年每股净收益分别为1.04元、1.20元、1.38元 [4] 运营与市场表现 - 销量与份额：2025年在中国浓缩苹果汁出口量下降至38万吨的背景下，公司实现销量12.56万吨，同比增长17.30%，市场份额继续提升 [11] - 市场分布：2025年外销营收11.55亿元，同比增长14.84%；内销营收5.17亿元，同比增长27.34% [11] - 股价表现：当前股价为38.90元，52周内股价区间为34.60-61.93元，总市值130亿元 [6] - 近期走势：过去1个月绝对升幅为-5%，过去3个月绝对升幅为6%，过去12个月绝对升幅为7% [10] 产能扩张与战略布局 - 产能扩张：公司自2023年起通过竞拍及签署协议，在新疆阿克苏、陕西延安、辽宁葫芦岛绥中县等地进行产能投资布局 [11] - 新增资产：2026年2月竞拍获得烟台海升果业部分资产，预计每年可新增浓缩果汁产量约一万吨 [11] - 扩张影响：报告认为随着产能持续扩张，公司未来市场份额有望进一步提升 [11] 估值与财务摘要 - 估值水平：基于2026年预测，给予公司6倍市净率（PB）得出目标价 [11] - 关键比率：2025年净资产收益率为11.9%，预测2026-2028年净资产收益率分别为11.5%、12.1%、12.7% [4] - 资产负债表：最新股东权益为27.80亿元，每股净资产8.32元，市净率（现价）为4.7倍 [7] - 可比公司：选取的可比公司2026年预测市净率平均值为6.11倍 [13]