报告投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 看好化债、稳增长和重点工程带动公司业绩复苏，维持“增持”评级[6] - 预计伴随政府化债推进及稳增长措施逐步落地，2026年市政、轨交类建设需求有望修复[5] - 展望“十五五”，西部大开发深入、雅下水利枢纽、川藏铁路等重点铁路工程、西部地区矿山等开发建设将加速，海外“一带一路”国家铁路轨交建设拓展空间广阔，上述场景均需使用隧道掘进设备，公司已积极拓展相关设备第二曲线[5] 财务业绩总结 (2025年) - 2025年公司收入276.90亿元，同比-4.53%，归母净利润13.67亿元，同比-22.78%[5] - 第四季度（Q4）收入76.04亿元，同比-10.16%，归母净利润3.73亿元，同比-17.27%[5] - 2025年新签订单443.96亿元，同比-7.79%，其中Q4新签订单124.6亿元，同比+15.2%[5] - 2025年整体毛利率同比下降0.4个百分点至18.73%[5] - 2025年期间费用率13.13%，同比整体保持平稳[5] - 2025年经营净现金流同比增加70.4%至10.98亿元[5] - 2025年现金分红2.01亿元，分红率14.68%，较2024年提升1.68个百分点[5] 分业务板块分析 - 专用工程机械装备板块：2025年新签订单146.6亿元，同比+6.70%，主要原因是公司在水利、矿山等第二曲线相关领域及海外拓展取得成效[5] - 交通运输装备板块：2025年新签订单273.83亿元，同比-11.90%，主要原因是国内需求有所下降及公司放弃部分低毛利钢结构客户[5] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为288.24亿元、299.72亿元、311.35亿元，同比增速分别为4.09%、3.98%、3.88%[7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为14.50亿元、15.28亿元、16.14亿元，同比增速分别为6.05%、5.44%、5.60%[7] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年分别为0.65元、0.69元、0.73元[7] - 市盈率（P/E）预测：对应2026年3月27日股价，2026-2028年预测市盈率分别为11.89倍、11.28倍、10.68倍[7] - 市净率（P/B）预测：对应2026年3月27日股价，2026-2028年预测市净率分别为0.60倍、0.57倍、0.55倍[7] 关键财务比率预测 - 毛利率预测：预计2026-2028年分别为18.93%、19.15%、19.34%[13] - 净利率预测：预计2026-2028年分别为4.88%、4.94%、5.03%[13] - 净资产收益率（ROE）预测：预计2026-2028年分别为5.01%、5.05%、5.10%[13] - 资产负债率预测：预计2026-2028年分别为55.26%、55.16%、55.04%[13]