报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端国内产区下半年厄尔尼诺发生概率增加，南方或受降雨侵扰但开割预计顺利，海外二季度末开割产量环比增加，进口橡胶零关税范围扩大，非洲对我国橡胶出口量增加，二季度我国进口量或增长 [62] - 需求端全钢胎需求边际变化好于半钢胎，海外对国内轮胎贸易壁垒抬升出口压力增加，海外原料采购需求或放缓，中东战况或使中东轮胎出口下滑但我国出口国家分散影响有限 [62] - 价格方面产区天气不确定增加胶价波动弹性，国际贸易关税壁垒抬升外需或放缓，内需汽车销量力保稳定，丁二烯橡胶供应收紧，天然橡胶供增需稳价格或宽幅震荡，丁二烯橡胶供缩需稳成本扰动增加，两类橡胶价格或进一步分化 [62] 各目录要点总结 价格：期货盘面宽幅震荡 - 产区天气变化不确定，开割季国内预计正常开割，天气扰动后期将加大胶价波动弹性，国际贸易关税壁垒抬升外需或放缓，内需汽车销量力保稳定，天然橡胶供增需稳价格或宽幅震荡，丁二烯橡胶供缩需稳成本扰动增加，两类橡胶价格或进一步分化 [62] 供应：厄尔尼诺事件，天气不确定性加强 - 2026年二季度全球天然橡胶产量环比回升，海外主产国总出口同比增加，欧美日韩天胶需求有限，中国橡胶进口量同比上涨，丁二烯产能利用率环比和同比均下降，顺丁橡胶产量环比下降但同比增加，丁二烯橡胶净进口转净出口 [5][9][10] 需求：稳增长托底 - 半钢轮胎需求增长动力受制约，全钢胎开工抬升库存小幅去化，半钢胎开工趋缓库存持续高企，1 - 2月橡胶轮胎出口量和金额同比增长，汽车产销稳中有进，重卡需求二月季节性下滑 [26][31][35] 库存：天然橡胶库存累库拐点 - 青岛天然橡胶库存累库，天然橡胶和20号胶交易所库存有相应数据，截止03 - 27，天胶仓单12.541万吨，交易所总库存13.763万吨，20号胶仓单4.3646万吨，交易所总库存4.5763万吨 [39][42][44] 持仓：持仓偏低 - RU合约持仓有相关数据展示，NR与BR持仓数据有变化，天然橡胶总持仓量、20号胶总持仓量和BR总持仓量在2026/3/20较2026/3/13有不同变化 [45][47] 天然橡胶期权与丁二烯橡胶期权 - 展示了天然橡胶和丁二烯橡胶的历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量认沽认购比率、收盘价与期权成交量认沽认购比率等相关图表 [50][56]