报告投资评级 * 报告标题明确显示“显示面板行业周期渐入佳境”，表明对行业持积极看法 [1] 报告核心观点 * 全球及中国显示面板市场规模持续增长，行业向高端化、柔性化及多场景应用转型 [25][26] * 显示面板行业正迎来周期反转，液晶电视面板价格在经历触底反弹、温和上涨、高位盘整后，于2026年初迎来新一轮上涨 [33][35][37] * OLED技术已成为全球显示设备投资的核心，投资增速远超行业平均水平 [5][18] * 下游消费电子等市场需求持续增长，叠加人工智能等技术应用，为行业提供新动力 [5][32] 行业市场与趋势分析 * 全球市场规模：2020-2024年，全球显示面板行业市场规模从10411亿元增长至13272亿元，年均复合增长率为6.3%，预计2025年将达到14124亿元 [25] * 中国市场规模：2020-2024年，中国新型显示市场规模从4460亿元增长至6900亿元，年均复合增长率为11.53%，预计2025年将达到7200亿元 [26] * 技术投资趋势：预计2026年全球显示设备投资将同比增长32%，其中OLED设备投资增长达68%，占比超80%，而LCD投资持续收缩至14% [5][18] * 细分市场结构：2024年全球显示面板市场中，LCD仍占主导地位，份额为56.3%，AMOLED占比为29.2% [19] * OLED出货增长：中国OLED显示面板出货面积从2023年的约306万平方米增长至2024年的约450万平方米，同比增长约47%，预计2025年将达到571万平方米 [29] * 下游需求：全球消费电子市场规模从2018年的8772.9亿美元增长到2024年的9760.2亿美元，预计到2030年将增长至11537亿美元，2024-2030年均复合增长率为2.83% [32] 重点关注公司分析 * 雅葆轩：公司主营业务为消费电子、工业控制、汽车电子的PCBA制造，2025年上半年三大业务收入占比分别为33.29%、25.56%、36.63% [2][40] * 2025年实现营收5.98亿元，同比增长36.68%；归母净利润0.65亿元，同比增长34.16% [46] * 2024年毛利率为21.32%，2025年前三季度毛利率为19.93% [49] * 2024年研发费用为0.12亿元，研发费率为3.27% [49] * 2024年前五大客户销售收入占营收比重为96.29%，其中第一大客户占比64.94% [41][44] * 视声智能：公司主营业务为基于KNX通信技术的智能控制设备、可视对讲及液晶显示屏模组，2025年上半年三大业务收入占比分别为71.95%、18.39%、9.49% [2][53] * 2025年实现营收3.02亿元，同比增长21.39%；归母净利润0.67亿元，同比增长41.07% [57] * 2024年毛利率为51.54%，2025年前三季度毛利率提升至55.98% [61] * 2024年研发费用为0.29亿元，研发费率为11.74% [61] * 2024年前五大客户销售收入占营收比重为28.90%，其中第一大客户占比10.44% [57]