报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级，但其核心投资建议明确“继续坚定看好2026年L4 RoboX主线” [2] 报告的核心观点 * 当前时点继续坚定看好2026年L4级别Robotaxi/Robovan等（统称RoboX）的投资主线 [2] * 在投资标的选择上，建议优先考虑B端软件标的，其次为C端硬件标的 [2] * 从下游应用和上游供应链两个维度梳理了具体的投资标的池 [2] 本周板块行情复盘 * 指数表现：截至报告周，智能汽车指数下跌3.0%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨3.9%，智能汽车指数（除整车）下跌3.5% [2][8] * 估值水平：截至2026年3月27日，智能汽车指数PS(TTM)为12.9倍，处于2023年初以来84%的高分位数；剔除特斯拉后为4.1倍（56%分位数）；剔除整车后为6.6倍（57%分位数） [2][10] * 个股表现：报告期内，智能汽车指数成分股中涨幅前五的为文远知行（+20.3%）、如祺出行（+9.8%）、希迪智驾（+6.6%）、开勒股份（+5.2%）、理想汽车（+4.9%） [2][13] 行业核心变化与动态 * 特斯拉：FSD V14.3版本已进入内部测试，预计“几周内”大规模推送，最晚4月下旬上线，该版本增强了逻辑推理与强化学习能力 [2][15] * 小鹏汽车：于3月23日正式成立Robotaxi业务部，计划在下半年开启载客示范运营 [2][15] * Momenta：已向港交所秘密递交招股书，计划2026年内挂牌，其智驾方案已累计搭载近70万辆汽车，获得超170款车型定点 [2][15] * 文远知行：2025年Robotaxi业务收入达1.5亿元人民币，同比增长209.6%；车队规模达125辆，业务已覆盖全球12个国家40多座城市 [15] * 小马智行：2025年Robotaxi业务收入1.16亿元人民币，同比增长129%；车队规模达1446辆，预计年底前扩充至超3000辆 [15] * 其他动态：比亚迪与蘑菇车联合作的自动驾驶巴士进入新加坡；Zoox在美服务范围扩大；第二届智驾大赛结果公布等 [15] 核心关注个股跟踪（财务与运营数据） * 特斯拉：总市值93820亿元人民币，2025年预计营收6665.2亿元人民币，PS(TTM)为12.6倍 [16] * 小鹏汽车：总市值1179亿元人民币，2026年预计营收961.8亿元人民币，对应PS为1.2倍 [16] * 理想汽车：总市值1334亿元人民币，2026年预计营收1380.5亿元人民币，对应PS为1.0倍 [16] * 文远知行：总市值178亿元人民币，2025年营收6.8亿元人民币，同比增长（较2024年3.6亿元） [16] * 地平线机器人：总市值881亿元人民币，2026年预计营收53.7亿元人民币，对应PS为16.4倍 [16] * 德赛西威：总市值627亿元人民币，2026年预计营收420.4亿元人民币，对应PS为1.5倍 [16] * 运营数据：截至2026年3月27日，特斯拉FSD累计里程达88.9亿英里；Waymo日活用户达181,433人，同比增长612.1% [16] 当前时点投资建议与标的梳理 * 整体策略：坚定看好L4 RoboX主线，推荐顺序为B端软件标的优于C端硬件标的 [2] * 港股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [2] * A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] * 下游应用维度标的： * Robotaxi：分为一体化模式（特斯拉、小鹏汽车）、技术提供商模式（地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等）、网约车转型模式（滴滴、曹操出行、如祺出行等） [2] * Robovan：德赛西威、九识智能、新石器等 [2] * 其他无人车：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等） [2] * 上游供应链维度标的： * B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [2] * 核心供应商：涵盖检测服务、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等多个环节，具体包括中国汽研、地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威、禾赛、速腾聚创、伯特利、福耀玻璃、星宇股份等 [2]