投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司2025年净利润同比下滑，但现金流持续改善，且“十五五”规划将为其打开新的发展阶段，看好公司在绿能重估与算力加码背景下的发展前景 [1][5][10] 财务业绩总结 - 2025年营业收入为4529.30亿元，同比增长3.71% [1][5] - 2025年归属净利润为58.40亿元，同比减少30.44% [1][5] - 2025年扣非后归属净利润为46.28亿元，同比减少29.08% [1][5] - 2025年综合毛利率为12.19%，同比下降0.22个百分点 [10] - 2025年期间费用率为8.29%，同比下降0.09个百分点，其中财务费用率同比上升0.24个百分点至1.47% [10] - 2025年资产和信用减值损失合计为44.29亿元，同比扩大6.06亿元 [10] - 2025年归属净利率为1.29%，同比下降0.63个百分点，扣非后归属净利率为1.02%，同比下降0.47个百分点 [10] - 2025年经营活动现金流净额为115.50亿元，同比多流入5.22亿元 [10] - 2025年收现比为103.30%，同比提升7.02个百分点 [10] - 2025年末资产负债率为77.74%，同比提升1.42个百分点 [10] - 2025年应收账款周转天数为67.83天，同比增加0.46天 [10] 业务分项表现 - 战略性新兴产业营收1848.5亿元，同比增长9.5%，占总营收比重提升至40.81% [10] - 勘测设计及咨询业务营收220.49亿元，同比增长5.83% [10] - 工程建设业务营收3890.18亿元，同比增长6.05% [10] - 工业制造业务营收342.64亿元，同比增长6.33% [10] - 投资运营业务营收387.52亿元，同比增长7.26% [10] - 境外收入为756.0亿元，同比增长34.65%，占总营收比重为17% [10] 新签订单与业务布局 - 2025年勘测设计新签合同额261.6亿元，同比增长32.7% [10] - 2025年工程建设新签合同额13464.8亿元，同比增长5.6% [10] - 新能源新签合同额5925.8亿元，同比增长6.7% [10] - 交通新签合同额425.9亿元，同比增长52.8% [10] - 建筑市政新签合同额2702.5亿元，同比增长20.2% [10] - 在新型储能领域累计投资39个项目，总装机规模806.6万千瓦，控股装机容量106.7万千瓦 [10] - 投资建设了甘肃庆阳大数据中心等算电协同项目 [10] 资本运作与未来展望 - 公司于2026年3月19日发布定增公告，发行价格为2.55元/股，募集资金总额65亿元 [10] - 募集资金将投向中能建哈密“光（热）储”多能互补一体化绿电示范项目、浙江火电光热+光伏一体化项目、湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目及乌兹别克斯坦巴什和赞克尔迪风电项目 [10] - 报告看好公司在“十五五”期间打开新的发展阶段 [1][5][10] 财务预测与估值指标 - 预测2026年营业收入为4778.04亿元，2027年为4934.38亿元，2028年为5108.54亿元 [14] - 预测2026年归属净利润为60.88亿元，2027年为64.11亿元，2028年为67.72亿元 [14] - **预测2026年每股收益（EPS）**为0.15元，2027年为0.15元，2028年为0.16元 [14] - **2026年预测市盈率（P/E）**为21.23倍，2027年为20.16倍，2028年为19.09倍 [14] - **2026年预测市净率（P/B）**为1.04倍，2027年为1.00倍，2028年为0.96倍 [14]