核心观点 - 3月A股市场在地缘风险事件扰动下情绪回落，主要股指下跌，但市场流动性有所提升，中长期有望改善[4] - 国内1-2月经济数据好于预期，宏观调控政策预计将持续精准发力以支持经济企稳回升[4][13] - 报告建议沿“十五五”规划及两会政策主线布局，关注科创领域及扩大内需政策带来的配置机遇[4][55] 市场行情回顾 - 国际市场：3月主要国际指数普遍下跌，韩国KOSPI指数跌幅最大，为-12.90%，德国DAX指数下跌-11.80%[10][12]；美联储3月FOMC会议维持利率在3.50%-3.75%区间，并上调经济增长预期，点阵图显示2026年降息次数下调至1次，首次降息或推迟至12月[9]；中东冲突导致全球避险情绪高企，美股三大指数全部下跌，科技、消费、航空股重挫，能源股大涨[9] - A股市场：截至3月27日，上证综指收报3,913.72点，较2月末下跌5.99%，科创50指数跌幅居前，达-12.58%[4][13]；分行业看，公用事业（6.69%）、煤炭、银行、电力设备逆势上涨，而有色金属、国防军工行业当月下跌超15%[14][19]；按风格划分，稳定风格指数上涨1.92%，周期风格指数下跌9.96%，成长风格指数下跌8.33%[17] 市场流动性及风险情绪 - 宏观流动性：3月央行逆回购操作净回笼资金超1.1万亿元，MLF操作净投放500亿元[21]；3月R007和DR007利率月均值分别为1.50%、1.44%，维持低位运行[21]；2月末社会融资规模存量突破450万亿元，同比增长8.20%，M1同比增长5.90%，M2同比增长9.00%，M1-M2剪刀差收窄[21]；5年期和1年期LPR分别为3.50%和3.00%，连续10个月保持不变[21][26] - A股市场流动性：3月A股市场流动性有所提升，新成立偏股型基金份额为863.54亿份，较2月增加19.91%[24][27]；A股日均成交额23,665.00亿元，较2月增加2.41%[27]；重要股东净减持规模为284.22亿元，持续收窄[24]；全部A股解禁金额为2,406.01亿元，较2月增加8.96%[24] - 市场情绪：受中东地缘冲突影响，3月市场投资者情绪与风险偏好走弱，月末因能源等板块走强出现修复[4][31]；电力、油气开采、煤炭开采板块领涨，银行、公用事业、环保等板块交投热度较高[4][31]；截至3月26日，沪深京三市两融余额为26,165.50亿元，融资买入额占A股交易比重约为9.00%，较2月小幅回落[35][44] 估值水平 - 主要宽幅指数估值：截至3月27日，科创50指数的动态市盈率位于历史85.21%分位数水平，为最高[40][41]；3月主要宽幅指数的动态市盈率及市净率历史分位数水平普遍回落，其中科创50指数回落幅度最大[40] - 申万一级行业估值：截至3月27日，按动态市盈率历史分位数划分，本月有25个行业估值水平出现回落[46]；商贸零售、通信、电子等15个行业动态市盈率超过历史50%分位数[46]；按市净率划分，通信、电子、建筑装饰等14个行业超过历史50%分位数[46] 政策分析 - 宏观调控政策：2026年政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元[48][50]；财政政策力度给足，货币政策将引导利率水平，促进社会综合融资成本低位运行[48] - 产业与资本市场政策：政策强调“加紧培育壮大新动能”，因地制宜发展新质生产力，并首次提出打造智能经济新形态[48][49]；国家发改委预计“十五五”末人工智能相关产业规模将增长到10万亿元以上，今年“六张网”等重点领域投资将超过7万亿元[50]；证监会表示将联合央行推出支持资本市场货币政策工具，推动中长期资金入市，并深化科创板、创业板、北交所改革[4][31][50] 大势研判与行业配置建议 - 海外环境：美联储降息节奏预计放缓，中东局势不确定性或推高通胀，需关注海外权益市场波动对情绪的传导[54] - 国内经济与市场：1-2月经济数据明显好于预期，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%，货物进出口额同比增长18.3%[13]；宏观调控政策将持续支持经济企稳回升，市场韧性有望增强，流动性环境有望好转[4][54][55] - 配置建议：建议关注两大主线：一是沿着“十五五”规划及两会政策主线布局，在科创领域把握优质企业配置机遇；二是关注宏观调控政策推动下，全方位扩大内需的配置主线[4][55]