报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月23 - 27日央行短期逆回购和MLF净投放 资金面税期央行7天逆回购小幅净投放 资金利率小幅波动 政府债净融资规模增加 同业存单到期收益率短下长上且净融资回正 银行间债券市场杠杆率均值小幅下降 中长期利率纯债基久期边际下降 短期利率纯债基久期边际上升 预计4月初资金面环比趋松 中后期需关注利空因素摩擦情况 [2][6][7][8][9] 各部分总结 资金面 - 2026年3月23 - 27日 央行7天逆回购投放4742亿元 回笼2423亿元 实现净投放2319亿元 4月3M、6M买断式逆回购到期规模分别为11000亿元、6000亿元 MLF到期规模为6000亿元 [6] - 2026年3月23 - 27日 DR001、R001平均值分别为1.32%和1.40% 较3月16 - 20日分别下降0.1个基点和基本不变 DR007、R007平均值分别为1.43%和1.50% 较3月16 - 20日分别下降0.1个基点和上升1.1个基点 [6] - 2026年3月23 - 29日 政府债净融资额约6064亿元 较2026年3月16 - 22日多增3001亿元左右 其中国债净融资额约4548亿元 地方政府债净融资额约1516亿元 3月30日 - 4月5日 政府债净融资额预计为150亿元左右 其中国债约净融资0亿元 地方政府债约净融资150亿元 [7] - 季节性视角 季初资金面一般会边际走松 但4月有税期走款、新型政策性金融工具落地、银行同业存款吸收等利空因素 预计4月初资金面环比趋松 中后期需关注利空因素摩擦情况 [7] 同业存单 - 截至2026年3月27日 1M、3M同业存单到期收益率分别为1.4150%和1.4550% 较3月20日分别下降4.0个基点和1.0个基点 1Y同业存单到期收益率为1.5250% 较3月20日上升1.0个基点 [8] - 2026年3月23 - 29日 同业存单净融资额约为738亿元 3月30日 - 4月5日同业存单到期偿还量预计为1513亿元 前一周到期偿还量为6982亿元 到期续发压力明显下降 [8] - 4月同业存单到期规模约为2.94万亿元 同比提升0.46万亿元、环比下降0.65万亿元 4月同业存单发行情况或受备案规则变化影响 [8] 机构行为 - 2026年3月23 - 27日 测算银行间债券市场杠杆率均值为107.14% 3月16 - 20日测算均值为107.32% 3月27日、3月20日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.24%和107.35% [9] - 2026年3月27日 测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为4.26年 周度环比下降0.04年 处于2022年初以来71.9%分位数 短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为2.00年 周度环比提升0.06年 处于2022年初以来75.9%分位数 [9]