核心观点 - 3月市场波动主要受美伊冲突等外部不确定性影响，但市场资金未显著流出，交易结构稳定，当前调整已反映部分海外风险 [1] - 中期来看，中国资产内部具有稳定性，能源自给率较高且出口受益于外部不确定性，有望吸引资金持续流入 [2] - 展望4月，市场潜在拐点来自三方面：上市公司业绩超预期、中长期资金入市、外部风险因素缓和 [2] - 结构上建议关注前期超跌方向、受益于商品价格提升方向以及业绩可能超预期的行业 [3] 宏观与总量策略 - 宏观：高油价冲击海外供应链，看好中国出口的结构性优势。一方面海外订单可能回流，中国占全球出口份额在2020-2021年曾从13.1%升至14.9%；另一方面，能源冲击将加速欧洲及亚洲国家能源转型，利好中国核电、风电、光伏等技术与产业出海 [8][9] - 金融工程：3月以来A股宽基指数量能环比回升，但融资增加额为负，市场情绪回落。行业表现呈现“高低切”特征，资源品板块拥挤度居前，其中电力及公用事业拥挤度达99.60%，近一月变动+27.35% [13][14] - 固定收益：10年期国债收益率在1.8%-1.9%区间窄幅震荡。未来走势取决于经济基本面和货币政策的边际变化，货币政策进一步宽松可期，输入型通胀导致收益率趋势性上行的概率较小 [15][16] - 海外：港股汇聚中国互联网平台及AI核心技术公司，形成“算力-模型-应用-变现”完整闭环，在全球AI产业逻辑强化阶段弹性显著。3月南向资金净买入632亿港元 [17][18] 科技与高端制造 - 电子通信：英伟达GTC 2026大会提出“Token工厂经济学”，断言推理时代到来。存储产业持续高景气，TrendForce预测2026年DRAM营收将飙升56%。字节豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿 [20][21][22] - 计算机：中国日均Token调用量在2026年3月突破140万亿，相比2024年初增长超千倍。3月16日至22日，中国AI大模型总Token调用量达7.36万亿，占全球的36%。3月以来国内云厂商加速行业性涨价 [24][25] - 高端制造：坚定看好机器人、北美AI产业链、矿山机械三条主线。特斯拉计划在2027年实现Optimus大规模量产。英伟达预计到2027年旗舰算力芯片将带来1万亿美元营收。全球AI、电力发展带来巨大铜矿缺口 [32][33] - 机械制造：数据中心建设带动发电设备需求提升，2025年鹰普精密大马力发动机相关产品收入同比增长43.3%。低空经济连续3年写入政府工作报告，被定位为新兴支柱产业 [38][39] 能源、资源与周期 - 电新：2026年1-2月，中国光伏逆变器出口金额达17亿美元，同比增长56%；新能源汽车出口58.3万辆，同比增长1.1倍。建议围绕能源安全与业绩主线布局，关注锂电、储能、光伏等 [28][29] - 金属：地缘影响有望逐步减弱，板块迎来中长期配置时点。看好锂、黄金、铝、铜、锡等品种。中东6国电解铝产量占全球9.4%，供应风险支撑铝价。AI发展所需铜、铝、锡等需求增长 [56][57] - 石化：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，2025年中国约48%的进口原油途经该海峡。高油价背景下，煤化工板块因成本优势，投资价值凸显 [60][61] - 基化：粮食安全战略地位提升，高品质农资产品需求抬升。同时关注半导体材料、轻量化材料及“人工智能+”在化工行业的应用 [64][65] 大消费与金融地产 - 汽车：延续消费提振+产业升级核心导向。1-2月销量回落及原材料成本上涨导致板块承压，预计一季度是全年基本面底部。AI缺电主题驱动发电量需求抬升，看好燃气轮机/内燃机产业链机会 [43][44] - 银行业：3月以来银行板块上涨2.8%，跑赢沪深300指数6.4个百分点。当前A股银行PB为0.67倍，平均股息率4.4%。银行经营业绩稳定性强，2026年营收增速有望上修至2%附近 [46] - 保险业：分红险持续热销，新单有望实现较快增长。权益市场回升有望推动估值修复，保险资金采取“哑铃型”投资策略，平衡成长板块与红利资产 [48] - 房地产：上海出台楼市新政后，二手房成交逐渐放量，2026年第11、12周成交套数均超7000套，创2025年以来新高。核心城市楼市小阳春可期 [51][52] 其他重点行业 - 建筑建材：地产链关注涨价潮，3月以来行业3次涨价潮传导成本压力。石膏板因护面纸成本上涨而提价。粗纱供需格局改善，AI需求高增带动电子布价格推升 [70] - 医药行业：持续看好创新药械及产业链 [7] - 轻工行业：纸企盈利能力有望环比向上，原材料上涨短期压制家居板块表现 [7] - 食品饮料行业：“再通胀”预期下，关注成本价格走势 [7] - 家电行业：外需强劲复苏，内需政策托底 [7] - 公用事业行业：看好核电稳电价下的阶段性机会 [7]