报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端宽松，需求端铁水产量有恢复空间，基本面整体弱势；在地缘政治扰动下难以交易基本面逻辑，期现正基差且BACK结构延续，下方空间有限，将延续高位震荡节奏 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡延续，收于813元/吨，较前一交易日收盘价涨1元/吨，涨幅0.12%，成交14.3万手，持仓量37.1万手，沉淀资金66.43亿，下方短期支撑800附近，上方短期压力830附近，处于压力与支撑区间震荡 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉790涨4，超特粉672涨4，掉期主力107.2（-0.05）美元/吨，掉期高位震荡、现货小幅上扬 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格824.7元/吨，基差11.7元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差22元，铁矿9 - 1价差19.5元 [1] 基本面梳理 - 美伊冲突扰动海外矿山发运到港节奏，澳洲飓风对发运仍有扰动，原油价格高企推高铁矿航运成本，部分现货品种流动性受限，使得铁矿整体供需宽松压力难以被交易 [2] - 近期地缘冲突扰动反复，冲突缓和可能使部分溢价回落，流动性受限品种能否放开是影响价格的关键因素，落定前市场预期存在反复，近期美伊冲突和现货流动性问题的扰动可能增大 [2] - 美伊冲突持续和部分品种现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，供需维持宽松难以看到整体去库压制价格上方估值，铁矿预计表现震荡，短期走势取决于部分品种现货流动性问题和美伊冲突走向，近期波动可能增大 [2] 宏观层面 - 国内方面：政策托底延续、盈利改善显现、实物工作量呈结构性改善；1 - 2月工业企业利润同比增长15.2%，制造业利润同比增长18.9%，高技术制造业利润同比增长58.7%，企业盈利在温和再通胀环境下有望延续修复；地产成交边际回暖，但土地成交和一线城市挂牌价格仍偏弱；专项债发行进度相对偏快，但基建实物工作量弹性或低于名义规模；整体处于“政策托底延续、盈利边际改善、需求修复偏慢”的状态 [4] - 海外方面：美国经济尚未失速，但“弱需求 + 高油价风险”的组合仍限制美联储短期转向空间，海外宏观环境呈现“增长未失速、通胀扰动未退、政策空间受限”的格局 [4] 观点总结 - 铁矿基本面上供应端仍显宽松，需求端铁水产量仍有进一步恢复空间，重点关注旺季需求支撑力度，港口库存有一定下滑，往下游转移，总体基本面依然呈现弱势 [5] - 在地缘政治扰动下，铁矿难以交易基本面逻辑，且铁矿期现呈现正基差加之BACK结构延续，下方空间有限，延续高位震荡节奏 [5]