报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 2 月国内甲醇期货受春节假期、地缘风险、进口收缩与下游复工节奏影响震荡回落，3 月或震荡偏强 [8] - 宏观面全球流动性环境转变，中国经济长期向好；产业因子上国内甲醇供需边际改善，进口或低位，需求有望复苏，3 月以震荡偏强思路对待 [8] - 二季度全球宏观经济分化收敛、温和复苏，国内甲醇期货进入四重博弈阶段，价格大概率高位震荡回落 [124] 根据相关目录分别进行总结 2026 年 1 季度甲醇期货走势回顾 - 1 季度国内甲醇期货走出低位震荡、3 月脉冲式大幅上涨行情，主力合约季度最大涨幅超 50%，行情由“基本面弱平衡”转向多因素共振驱动 [13] - 行情核心逻辑围绕进口收缩、国内供应高开工但弹性有限、需求端外强内弱刚需托底、库存压力阶段性缓解、宏观与资金放大波动展开 [14] 欧美经济继续分化 美联储降息预期回落 - 2026 年欧美经济延续美强欧弱分化格局，美国经济韧性强，欧元区弱复苏，发达经济体转向温和扩张但仍受地缘等因素扰动 [17] - 美国经济增长稳健、通胀可控、就业有韧性，一季度 GDP 增速 1.8% - 2.0%，市场预期二季度渐进式降息 [18] - 欧元区经济弱复苏，增长压力大，2026 年 GDP 增速预期约 1.2%，欧央行降息节奏滞后 [19] - 二季度全球宏观经济分化收敛、温和复苏，美国经济大概率稳健，欧元区或小幅回暖 [20] 2026 年 1 - 2 月国内经济稳中向好发展 - 2026 年开年国内经济起步有力、开局良好，生产供给回升，需求改善，新动能成长，就业物价平稳 [33] - 生产端工业生产加快，服务业稳健复苏；需求端消费、投资、外贸协同发力；物价温和回升，就业稳定 [35] - 经济运行质量提升，政策效应释放，产业升级与绿色转型推进，市场活力释放 [36] - 二季度国内经济将延续稳中有进态势，增速有望抬升，增长目标预期基础更稳固 [36] 2026 年 1 - 2 月我国煤炭进口小幅增长 - 2026 年 1 - 2 月国内煤炭市场“内供稳、进口前高后低、价格偏弱”，与甲醇形成紧密联动 [52] - 1 - 2 月规上工业原煤产量 7.6 亿吨，同比降 0.3%，煤炭累计进口 7722.2 万吨，同比增 1.5%，2 月单月进口下降 [52] - 煤炭供需变化影响甲醇成本和走势，1 - 2 月甲醇期货震荡下行，二季度煤价或偏弱震荡，甲醇期货大概率延续震荡偏弱态势 [55][56] 春检与需求分化主导 供应节奏迎结构性切换 - 2026 年 3 月国内甲醇装置春检集中，开工率与产量回调，区域分化显著，3 月产量预估 800 万吨 [61] - 3 月春检规模达年内首轮峰值，涉及产能约 1200 万吨/年，集中在西北、华北产区 [62] - 二季度检修 4 月上旬集中收尾，中下旬偏少，产量呈 4 月小幅回升、5 - 6 月快速增长趋势，2026 年产量预计达 9300 - 9500 万吨 [63][64] 海外限气与地缘共振，甲醇供应深度收缩 - 2026 年一季度海外甲醇装置运行中东主导、全球偏弱、先抑后挫，冬季限气、地缘冲突与季节性检修致供应收紧 [72] - 伊朗是核心变量，1 月开工率不足 20%，2 月回升后又因地缘冲突回落至 15%左右 [72] - 其他主产国运行整体偏弱，全球非中国甲醇开工率一季度均值约 59% [75] - 1 - 2 月国内甲醇进口量大幅收缩，累计进口 185 - 199 万吨，进口收缩支撑甲醇价格 [76][77] - 二季度海外装置运行有不确定性，需紧盯伊朗复工进度等因素 [77] 2026 年 3 月我国煤制甲醇盈利程度萎缩 - 2 月国内甲醇装置利润成本偏高、利润偏弱、区域分化，多数煤制甲醇企业微利至小幅亏损 [91] - 3 月 27 日当周，西北、山东、内蒙地区煤制甲醇以制造成本核算均盈利 [91][92] - 2 月下游需求偏弱，制约甲醇生产企业盈利，3 月装置利润有望边际修复 [93] 二季度国内甲醇下游需求迎来旺季 - 3 月国内甲醇下游进入春季复工旺季，传统需求回暖、烯烃需求稳中有调，呈现“传统增量、烯烃托底”格局 [104] - 传统下游开工率环比提升，成为 3 月需求核心增量，烯烃需求刚性维稳、局部检修 [105][106] - 二季度下游需求延续复苏趋势，传统与烯烃需求双轮驱动，需关注煤价等潜在扰动 [108] 总结 - 二季度全球宏观经济稳步前行，欧美分化收敛，新兴市场高增，国内甲醇期货进入四重博弈阶段，价格大概率高位震荡回落 [124] - 供应端国产回升、进口低位、整体偏紧，需求端进入旺季修复、结构分化阶段，库存从高位累积转向缓慢去化 [125][126] - 二季度甲醇供需呈紧平衡但价格高估修复格局，关注四大核心指标，警惕相关风险 [126]