报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年二季度全球宏观经济将在政策转向、需求修复、风险缓释中稳步前行，欧美分化收敛，新兴市场保持相对高增，中东地缘冲突反复引发油价波动，通胀预期回升，全球经济在弱复苏中寻求再平衡，韧性大于下行风险 [6][106] - 二季度国内原油期货将进入地缘溢价收敛、供应逐步修复、需求旺季验证、库存再平衡、衰退预期压制的五重博弈阶段，价格回归供需基本面主导、高位震荡偏弱的运行格局，核心驱动从“供给恐慌”转向“现实约束与节奏博弈” [6] - 二季度国内原油期货供需呈供给修复、需求温和、库存累库、宏观偏弱的宽松平衡格局，SC主力合约期价或维持高位宽幅震荡走势，难再现一季度单边暴涨，高位震荡、重心缓慢下移为主基调 [6][110] 根据相关目录分别进行总结 2026年1季度国内外原油期货走势回顾 - 2026年一季度，国内原油期货（SC）走出先稳盘整、二月抬升、三月极端脉冲、季末高位回落的行情，主力合约从年初约450元/桶起步，3月中旬受中东地缘冲突冲击一度冲高至838元/桶，季度最大振幅超85%，行情转向地缘供给冲击+OPEC+减产托底+通胀交易+资金博弈的多重驱动 [11] - 行情核心逻辑围绕地缘供给冲击、OPEC+减产、国内需求、库存低位、宏观与资金展开 [12] 美联储降息预期回落，欧美经济继续分化 - 2026年以来，欧美宏观经济延续美强欧弱的分化格局，美国经济展现较强韧性，欧元区弱复苏延续 [17] - 美国2026年一季度实际GDP增速保持在1.8%—2.0%区间，2月非农就业数据遇冷，失业率反弹至4.4%左右，3月上旬核心PCE反弹至3.1%，市场预期二季度启动渐进式降息 [18] - 欧元区2026年GDP增速预期约1.2%，通胀仍有黏性，欧央行降息节奏滞后于美联储，政策维持审慎 [19][20] - 二季度全球宏观经济将进入分化收敛、温和复苏阶段，美国经济大概率延续稳健，欧元区或迎来小幅回暖 [20] 2026年1 - 2月国内经济稳中向好发展 - 2026年开年，我国宏观经济呈现起步有力、开局良好的态势，生产供给稳步回升，市场需求持续改善，新动能加快成长，就业物价总体平稳 [36] - 生产端工业生产明显加快，1 - 2月份全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，服务业稳健复苏 [36] - 需求端三驾马车协同发力，1 - 2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，固定资产投资由降转增，外贸实现高速增长 [36] - 物价温和回升，1 - 2月CPI同比平均上涨0.8%，PPI同比下降0.9%，就业形势总体稳定，1 - 2月全国城镇调查失业率平均值5.3% [36] - 展望二季度，我国经济将延续稳中有进、蓄力回升的运行态势，增速有望稳步抬升，结构转型动能持续强化 [38] 供应偏紧预期难改，OPEC+恢复增产措施 - 2026年1 - 2月，中东原油市场呈现政策稳产、供应偏紧、地缘升温的运行格局，OPEC+延续一季度暂停增产，核心中东国家产量平稳、执行率高企 [54] - 3月中东地缘冲突恶化，霍尔木兹海峡通航近乎中断，中东供应格局从“政策控量”转向“物理断供”，布伦特原油快速突破100美元/桶 [56] - 二季度OPEC+4月增产20.6万桶/日将如期执行，但难抵断供，地缘主导价格，油价高位震荡、易涨难跌，基准情景下布伦特运行区间90 - 105美元/桶 [56][57] 二季度全球原油需求韧性较强 - 2026年3月，全球原油需求总量约1.045亿桶/日，同比增长约1.2%，需求增长呈现“非OECD国家主导、OECD国家分化”的格局 [75] - 二季度全球原油需求将进入旺季增长阶段，总量预计达1.05 - 1.06亿桶/日，环比增长1.5% - 2%，同比增长1.3% - 1.5%，需求增长核心逻辑为季节性旺季+经济复苏+需求结构升级 [77] 中东地缘动乱加剧，美伊战事持久化 - 2026年3月，中东地缘冲突从局部对抗升级为全域高烈度对峙，军事上进入高强度拉锯与全域打击阶段，航道与能源安全触发全球级风险，外交与地区格局呈现阵营化与斡旋僵局 [80][82][83] - 3月下旬至4月初，中东局势仍将维持高紧绷、难降温、易外溢态势 [84] 2026年1 - 2月我国原油进口量大幅增长 - 2026年开年，国内原油市场呈现内供稳增、进口高增、加工高景气的运行特征，与中东地缘冲突引发的全球溢价形成“内稳外热”的分化格局 [91] - 2026年1 - 2月规上工业原油产量达3573万吨，同比增长1.9%，原油加工量12263万吨，同比增长2.9% [92] - 2026年1 - 2月原油累计进口9693.4万吨，同比增长15.8%，进口高增的核心逻辑包括地缘冲突推升全球溢价、供应国低价原油增量显著、内贸原油与进口价差倒挂 [93] - 展望二季度，全球原油消费转入传统淡季，国内原油价格大概率回归“基本面主导、震荡偏弱”的走势，供需宽松格局将持续 [94][95] 2026年1季度国际原油非商业净多头寸大幅回升 - 截至2026年3月24日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在233620张，季度环比大幅增加168722张，增幅达259.98% [101] - 截至2026年3月24日，Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在315830张，季度环比大幅增加216735张，增幅达218.71% [101] 总结 - 二季度全球宏观经济将在政策转向、需求修复、风险缓释中稳步前行，中东地缘冲突反复引发油价波动，全球经济在弱复苏中寻求再平衡，韧性大于下行风险 [106] - 二季度国内原油期货将进入五重博弈阶段，价格回归供需基本面主导、高位震荡偏弱的运行格局，核心驱动转变 [106][109] - 供应端呈现海外修复、国内稳供、边际宽松格局，需求端进入旺季修复、结构分化、韧性有限阶段，库存端从低位紧平衡转向缓慢累库 [109] - 二季度国内原油期货供需呈宽松平衡格局，SC主力合约期价或维持高位宽幅震荡走势，关注四大核心指标，警惕供给修复与资金退潮风险 [110]