报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场反复评估中东战局，高油价影响可能持续更长时间，美元相对坚挺，流动性收紧延续，短期商品市场或以震荡为主 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周整体收跌0.25%，其中贵金属领跌2.75%，农产品和能化分别下跌1.15%和0.12%，有色和黑色分别上涨2.14%和0.55% [2][7] - 涨幅居前品种涨幅为5.76%、5.24%和4.66%，跌幅较大的品种为苹果、燃料油和豆一，跌幅分别为7.03%、6.14%和5.34% [2][7] - 商品市场20日平均波动率上周大幅增加，能化品种大多升波明显，黄金和焦煤波动率有较大抬升 [2][7] - 全市场规模继续下降，仅黑色板块资金有小幅净流入，资金流出主要来自贵金属板块 [2][7] 展望 贵金属 - 美伊双方停战诉求分歧大，战争短期难停，美国士兵陆续抵达中东，采取地面行动概率高，市场情绪围绕美伊战争信息摇摆，板块震荡运行等待战事明朗 [2] 有色 - 中东局势主导交易节奏，美元指数强势对板块形成压力，地缘局势紧张使有色品种资源属性凸显，价格回落使中下游集中补货、开工积极，库存拐点显现，需求端支撑价格，短期板块或震荡运行 [3] 黑色 - 螺纹表需环比回暖，产量回落，库存下降，高炉季节性复产，铁水产量回升，但钢厂利润欠佳制约后期回升空间；铁矿短期澳洲受飓风影响发运有阶段扰动，国内港口库存季节性去化，关注长协谈判进展；地缘冲突带来的能源担忧支撑焦煤价格，短期板块或偏稳运行 [3] 能源 - 伊朗与美国停战诉求难兼容，短期内达成谈判协议可能性极低，周末局势升级，中东地区替代输油管道运力与霍尔木兹海峡正常运输量差距大，短期油价双向波动风险大，长期油价走势核心变量在于霍尔木兹海峡能否畅通 [3] 化工 - 中东局势动荡，板块成本端支撑强劲，沥青和甲醇基本面预期偏强，向上弹性或偏强，回调空间预计有限；烯烃高价挤压下游企业利润，需求端有转弱预期；芳烃品种下游聚酯小幅提负，印染负荷平稳，纺织小幅提负，终端跟进缓慢 [4] 农产品 - 跟随原油大幅波动呈现震荡走势，今年气候模型预计为厄尔尼诺，特朗普访华时间未定提升板块不确定风险，新季作物种植期需观察化肥市场矛盾、种植结构和农作物单产表现，短期板块或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计净值下跌，规模减少，份额变动为 -3.89%，成交量变动为 -28.18%；商品ETF合计净值下跌，规模为3161.04亿元，份额变动为 -3.62%，成交量变动为 -20.65% [37] - 部分黄金ETF如前海开源黄金ETF等净值下降，周收益率为负，规模有不同程度减少，份额和成交量也有变动；建信易盛郑商所能源化工期货ETF净值上涨，周收益率为3.35%，规模增加；华夏饲料豆粕期货ETF净值下跌，周收益率为 -2.82%，规模有小幅度增加；大成有色金属期货ETF净值上涨，周收益率为1.43%，规模减少；国投瑞银白银期货(LOF)净值下跌，周收益率为 -1.28%，规模不变 [37]