报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东局势谈判与冲突并存推涨能源商品价格，通胀预期走高，有交易美联储加息可能性的押注，将压低贵金属及有色金属价格；三月沪铜供需相对宽松，产量高位而需求正值复苏阶段，二季度后产量随冶炼厂检修下行，需求进入旺季，库存去化支撑铜价，中长期供应偏紧支撑铜价，后续需关注中东局势冲突及美联储利率预测情况 [3] 各目录总结 行情分析 - 宏观方面：特朗普考虑军事行动夺取伊朗浓缩铀和石油，中东局势推高油价、通胀压力重燃，多位鸽派官员发出鹰派信号，暗示联储降息周期或结束 [3] - 供给方面：日本三菱综合材料将停止旗下冶炼厂铜精矿加工业务，全球铜冶炼产能收缩；再生铜冶炼产能利用率下降，精废价差走弱，冶炼厂利润下滑；3月中国电解铜预计产量环比增加，二季度冶炼厂检修将致产量下滑；海外铜库存高位，进口窗口打开后进口或增加 [3] - 需求方面：2月铜表观消费量环比减少，金三银四铜价走弱下游购买订单增加；3月1 - 22日乘用车和新能源市场零售同比下降，2月新能源汽车动力电池装机量同比下降但单车平均电量同比增长 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡偏强，最高价96590元/吨，最低价91500元/吨，周涨跌幅+1.26%，区间振幅5.37% [6] 沪铜现货行情 截至3月27日，华东现货平均升贴水 - 85元/吨，华南平均升水105元/吨；进口铜到货，国内现货供应商抛售，现货贴水走强，预计本周国产货源收紧，临近清明下游备货，贴水将收敛 [11] 伦铜价差结构 截至3月27日，LME铜周内下跌0.11%，报收于12115美元/吨，现货升水 - 69元/吨 [16] 铜精矿供给 2026年2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%；1 - 2月进口493.4万吨，同比增加4.9%；日本三菱综合材料将停止旗下冶炼厂铜精矿加工业务，全球铜冶炼产能收缩 [20] 废铜供给 770号文增加废铜制杆企业生产压力，多数企业减产停产，全国废铜产量减少；再生铜冶炼产能利用率下降，精废价差走弱，冶炼厂利润下滑，企业生产积极性减弱 [25] 冶炼厂费用 截至3月27日，我国现货粗炼费（TC） - 69.2美元/干吨，RC费用 - 7.00美分/磅，海外矿山收紧，现货冶炼费用走弱；预计二季度冶炼厂检修，电解铜产量或回落，冶炼厂靠副产品弥补亏损，现货加工费短期难好转 [30] 精炼铜供给 3月SMM中国电解铜预计产量环比增加5.28万吨，升幅4.62%，同比上升6.51%，1 - 3月累计产量累计同比增幅10.11%；二季度冶炼厂检修将致产量下滑；海外铜库存高位，进口窗口打开后进口或增加；2月中国进口未锻轧铜及铜材32万吨，同比下降24.5%，1 - 2月累计进口70万吨，同比下降16.1% [35] 表观需求 截至2026年2月，铜表观消费量为117.39万吨，环比上月减少9.07% [39] 下游产业数据 - 电线电缆：2026年1 - 2月，我国电线电缆累计出口总额为50.38万吨，同比增加22.52%，其中铜线缆1 - 2月累计出口24.35万吨，同比增长34.9% [43] - 电网工程：截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%，其中太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%，风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%；1 - 2月全国发电设备累计平均利用466小时，比上年同期降低39小时 [47] - 房地产基建：2026年2月，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅收窄、同比下降，新建商品住宅销售价格环比上涨或持平城市个数增加；1 - 2月全国房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积同比增速分别为 - 13.5%、 - 11.1%、 - 23.1%、 - 27.9%；1 - 2月全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，其中住宅投资7282亿元，下降10.7% [52] - 汽车/新能源汽车：3月1 - 22日全国乘用车市场零售92.0万辆，同比下降16%，新能源市场零售49.5万辆，同比下降17%；2月新能源汽车动力电池装机量同比下降19.2%，但单车平均电量同比增长29.2%；1 - 2月新能源汽车产销分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.2% [56] 全球各主要交易所铜库存 - LME和COMEX：截至3月27日，LME铜库存周度增加17900吨至36.03万吨，环比上周 + 44.3%，同比偏高67.34%；COMEX铜库存录得58.89万吨，环比上周 + 0.04%，同比偏高528.66%；年初特朗普表示暂不考虑对关键矿产加征关税，comex - lme价差收敛，铜虹吸效应减弱，LME及COMEX库存同步增加 [61] - 上海期货和保税区：截至3月27日，上海期货铜库存23.71万吨，周度环比 - 3.80%，阴极铜库存35.91万吨，周环比减少12.64%，金三银四旺季铜价回调刺激下游拿货，库存快速去化，预计库存将延续下降趋势；3月26日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.26万吨，保税区库存延续去库趋势 [66]