报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（3.23 - 3.27）资金利率分化，大行融出日均环比小幅下行，基金小幅降杠杆；存单到期减少，存单到期收益率曲线走陡；现券成交方面，买盘主力为基金，基金增持7 - 10Y利率债和短端信用，大行增持存单，货基净卖出存单，券商和中小行抛券，保险增持利率债[4] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周共有1765亿元逆回购到期，央行累计投放4742亿元逆回购，周三有5000亿元MLF投放和4500亿元MLF到期，全周净投放流动性2819亿元[4][7] - 截至3月27日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.39%、1.51%、1.32%、1.44%，较3月13日分别变动 - 0.9BP、3BP、 - 0.28BP、1.89BP，分别位于18%、9%、14%、3%历史分位数[4][9] - 3月23日 - 3月27日大行融出规模合计24.99万亿元，日均融出规模5.0万亿元，环比前一周日均值下行0.57万亿元[4][14] - 质押式回购日均成交量为7.94万亿元，较上周日均值下行5.21%；隔夜回购日均占比为88.4%，较前一周的日均值下行2.83个百分点，截至3月27日位于78.5%分位数[4][15] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模环比增加，总发行量为7705.2亿元，较上周增加118.3亿元；到期总量6982亿元，较前一周减少4646.6亿元；净融资额为723亿元，较上周增加4764.9亿元[4][19] - 分银行类型，股份行发行规模最高，国有行、股份行、城商行和农商行发行规模分别为2298.2亿元、2625.5亿元、2507.7亿元和198.7亿元，较前一周分别变化1052.5亿元、265.1亿元、 - 878.2亿元和 - 129亿元[19] - 分期限类型，9M发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行规模分别为797.5亿元、877亿元、1319.3亿元、2429.9亿元和2281.5亿元，较前一周分别变化254.3亿元、7.1亿元、 - 704.4亿元、911.4亿元和 - 350.1亿元；9M存单占分类型银行存单总发行量比例最高，占比31.54%，1Y期限占比为29.61%[19] - 本周各银行存单发行利率多数上行，各期限存单发行利率表现分化；分银行类型，截至3月27日，股份行、国有行、城商行和农商行一年存单发行利率较3月20日环比变化0.49BP、 - 0.5BP、4.37BP、7.12BP；分期限，截至3月27日，1M、3M、6M存单发行利率分别较3月20日变动1.59BP、 - 0.5BP、 - 0.65BP[25] - 本周Shibor利率多数下行，截至3月27日，隔夜、1周、2周、1M、3M Shibor利率分别较3月20日变动 - 0.2BP、1.1BP、 - 2.1BP、 - 1.55BP、 - 1.3BP至1.32%、1.43%、1.5%、1.5%、1.51%[27] - 本周存单到期收益率曲线走陡，截至3月27日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.42%、1.46%、1.48%、1.51%、1.53%，较3月20日分别变动 - 4BP、 - 1BP、0.75BP、1BP、1BP[4][29] - 本周票据利率下行，截至3月27日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.5%、1.35%、1.17%、1.11%，较3月20日分别变动 - 4BP、 - 5BP、 - 6BP、 - 6BP[4][33] 机构行为跟踪 - 截至3月27日，债市银行间总杠杆率较3月20日下行0.08个百分点至105.15%，位于2021年以来15.90%历史分位数水平[35] - 截至3月27日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.6%、200.1%、130.4%、104%，环比3月20日分别变动 - 0.33BP、 - 1.17BP、1.1BP、 - 0.05BP，分别位于15%、11%、82%、1%历史分位数水平[4][37] - 截至3月27日，基金净买入加权平均久期（MA = 10）为1.36年，较3月20日的 - 1.13年回升，位于40%的历史分位数水平；理财净买入加权平均久期（MA = 10）为0.70年，较3月20日表现上升，位于49%的历史分位数水平；证券净买入加权平均久期（MA = 10）为 - 1.35年，较3月20日表现上升，位于55%的历史分位数水平；保险净买入加权平均久期（MA = 10）为10.08年，较3月20日表现下降，位于64%历史分位数水平[4][39] - 截至3月27日，中长期纯债型基金较3月20日回升0.07年至3.10年，位于2025年以来13%历史分位数水平；短期纯债型基金较3月20日回升0.10年至1.57年，位于2025年以来56%历史分位数水平[43]