行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕“分账新政重塑长剧商业生态”展开，认为广电总局推动的“保底+分成”模式将系统性改善长剧产业盈利能力，并预计2026年下半年长剧供给将进入集中释放周期，优质内容制作方有望率先实现业绩兑现 [3][5][6] 行业基本情况与市场表现 - 行业收盘点位为784.68，52周最高为1021.75，52周最低为591.71 [1] - 行业相对市场基准指数（沪深300）的表现以图表形式展示，覆盖了2025年3月至2026年3月的区间 [8] 事件回顾与政策背景 - 2026年3月13日，国家广电总局在产业大会上明确长剧、中剧、微短剧协同发展导向，呼吁各平台完善“保底+分成”模式 [3] - 2025年8月，国家广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，对长剧生产约束形成明显松绑 [6] 平台分账机制优化详情 - 腾讯视频提供“纯分账”与“保底+分账”两类模式，纯分账独播项目在超过目标后可获额外激励，保底+分账项目不设保底上限并引入梯度激励 [4] - 爱奇艺于2026年全面推行“收入分账”模式，所有合作方统一按“平台收入×分成比例”结算 [4] - 芒果TV按剧集等级实施差异化分账，S级长剧升级为“系列共创”与“价值后验”模式，A级长剧新增“保底+分账”模式 [4] 对行业盈利能力的影响分析 - 当前商业模式中，中小体量网剧以纯分账制为主，中长剧集以版权采买为主，后者使片方收入与后续播放表现脱钩，利润空间受压制 [5] - “保底+分成”模式有望系统性改善盈利能力：保底机制覆盖成本基础，降低现金流压力；分成机制将收益与播放表现等核心指标深度绑定，为优质剧集打开业绩上行空间 [5] 行业供给周期与投资逻辑 - 一部S级剧集从立项到上线周期通常为1824个月，拍摄与后期制作周期约为913个月 [6] - 考虑到新政松绑，预计2026年下半年（2026H2）长剧供给将逐步进入集中释放阶段 [6] - 分账机制优化提升收益弹性，优质内容供给能力强、项目储备丰富的头部影视公司有望率先实现业绩兑现 [6] 投资建议与关注标的 - 建议关注三类标的：1)优质影视内容制作方：华策影视、欢瑞世纪、光线传媒；2)平台及配套服务方：芒果超媒、横店影视；3)具备优质IP向影视内容转化能力的标的：中文在线、掌阅科技、阅文集团 [9]