投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖，给予阿里巴巴-W“增持”评级 [3][8] - 报告核心观点：营收表现稳健，利润短期承压，主要由于对即时零售、AI及用户体验的高强度战略投入所致 [1] - 报告核心观点：AI业务持续拓展，技术投入正转化为规模化落地能力，长期有望重构增长范式 [7] - 报告核心观点：云业务增长强劲，运营效率提升 [7] 财务表现与业绩预测 - 2025年第四季度业绩：收入为2848.43亿元，同比增长2%（同口径剔除已处置业务后增长9%）[1]；归属于普通股股东净利润为163.22亿元，同比下滑66%[1]；非公认会计准则净利润为167.10亿元，同比下降67%[1] - 2025财年业绩：营业收入为9963.47亿元，同比增长5.86%[9]；归母净利润为1301.09亿元，同比增长62.62%[9] - 未来盈利预测：预计2026财年营业收入为10415.50亿元，同比增长4.54%[8][9]；预计2027财年营业收入为11357.77亿元，同比增长9.05%[8][9]；预计2026财年归母净利润为957.67亿元，同比下降26.39%[8][9]；预计2027财年归母净利润为1215.06亿元，同比增长26.88%[8][9] - 每股收益预测：2026财年EPS预测为5.01元/股，2027财年EPS预测为6.36元/股[9] - 估值比率：基于2026财年预测，市盈率(P/E)为21.54倍，市净率(P/B)为1.89倍[9] 分业务表现 - 中国电商集团业务：2025年第四季度收入为1593.47亿元，同比增长6%[7]；其中客户管理业务营收1026.64亿元，同比增长1%[7]；即时零售业务收入208.42亿元，同比增长56%[7]；经调整EBITDA为346.13亿元，同比下降43%[7] - 阿里国际数字商业业务：2025年第四季度收入为392.01亿元，同比增长4%[7]；其中国际零售商业收入323.51亿元，同比增长3%[7]；经调整EBITDA为-20.16亿元，同比下降59%[7] - 阿里云业务：2025年第四季度收入为432.84亿元，同比增长36%[7]；经调整EBITDA为39.11亿元，同比增长25%[7] 战略与业务进展 - AI业务拓展：AI相关产品连续十个季度实现三位数增长[7]；2026年2月，千问App月活跃用户突破3亿[7] - 生态整合：2026年1月，千问App与淘宝、高德、支付宝等生态深度打通，成为首个具备大规模任务执行能力的AI助手[7]；公司完成“饿了么”品牌焕新为“淘宝闪购”，并推动其接入千问App[7] 公司基本数据 - 总市值为2,301,465.95百万港元[5] - 52周股价最高/最低分别为185.10港元和101.30港元[5] - 52周涨幅为18.95%[5]