报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周核心观点聚焦于地方绿电发展政策与零碳园区建设的进展[4] - 安徽省发改委发布《关于公开征求推动绿电直连发展有关事项通知（征求意见稿）意见的公告》对新增及存量负荷的绿电直连提出具体要求 并网型项目要求新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60% 占总用电量比例不低于30% 2030年前不低于35% 上网电量占比不超过20%[4] - 广东省发展改革委公布《广东省零碳园区建设名单（第一批）》 共15个园区入选 要求园区因地制宜推动绿电直连等绿色电力直接供应模式落地 并聚焦零碳供电系统等方向谋划项目 建设方案原则上应于2026年5月30日前完成报批[4] - 投资建议核心为“电改深化电力重估 红利配置价值显著” 并针对不同电源类型及资产提出具体关注标的[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 板块周行情：本周（2026/3/23-2026/3/27） SW公用指数增长2.50% 细分板块中核电（中广核电力5.56%、中国核电3.39%）、SW火电（4.78%）、SW风电（4.33%）涨幅居前 SW燃气（-0.62%）下跌[9] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五的标的为*ST金山（+43.6%）、晋控电力（+26.1%）、华电能源（+21.0%）、浙江新能（+19.7%）、中闽能源（+19.7%） 跌幅前五的标的为昆仑能源（-12.8%）、北京控股（-7.7%）、中裕能源（-7.0%）、新天然气（-6.8%）、深圳燃气（-6.6%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电情况 - 2025年全社会用电量10.37万亿千瓦时 同比增长5.0% 增速稳健[4][14] - 分产业看：第一产业用电量同比增长9.9% 第二产业同比增长3.7% 第三产业同比增长8.2% 居民城乡用电同比增长6.3%[4][14] 2.2. 发电情况 - 2025年累计发电量9.72万亿千瓦时 同比增长2.2% 其中火电、水电发电量偏弱[4][21] - 分电源发电量同比：火电-1.0% 水电+2.8% 核电+7.7% 风电+9.7% 光伏+24.4%[4][21] 2.3. 电价情况 - 2026年3月全国平均电网代购电价（算术平均数）为352元/兆瓦时 同比下降11%[4][36] 2.4. 火电情况 - 煤价：截至2026年3月27日 动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为761元/吨 同比上涨14.4% 周环比上涨3.54% 2026年3月月均价为737元/吨 同比2025年3月上涨60元/吨[4][42] - 装机与利用小时：截至2025年底 火电累计装机容量15.4亿千瓦 同比增长6.3% 2025年新增装机9450万千瓦 同比增长63.8% 2025年利用小时数为4147小时 同比下降232小时[43] 2.5. 水电情况 - 水情：2026年3月27日 三峡水库站水位165.26米 蓄水水位正常 当日入库流量6650立方米/秒 同比下降3.62% 出库流量7910立方米/秒 同比下降23.9%[4][50] - 装机与利用小时：截至2025年底 水电累计装机容量4.5亿千瓦 同比增长2.9% 2025年新增装机1215万千瓦 同比下降11.9% 2025年利用小时数为3367小时 同比提升12小时[53] 2.6. 核电情况 - 核电核准：2019年重启核准以来 2019-2025年分别核准6/4/5/10/10/11/10台 已连续四年核准10台以上 安全积极有序发展趋势确定 2019至2025年合计核准56台 其中中国核电与中国广核各占20台[61] - 装机与利用小时：截至2025年底 核电累计装机容量0.62亿千瓦 同比增长2.7% 2025年新增装机153万千瓦 2025年利用小时数为7809小时 同比上升126小时[63][68] 2.7. 绿电情况 - 装机容量：截至2025年底 风电累计装机容量6.4亿千瓦 同比增长22.9% 光伏累计装机容量12.0亿千瓦 同比增长35.4% 2025年风电新增装机12048万千瓦 同比增长50.9% 光伏新增装机31751万千瓦 同比增长14.2%[68] - 利用小时数：2025年风电利用小时数1979小时 同比下降148小时 光伏利用小时数1088小时 同比下降113小时[68] 3. 重要公告 - 报告期内多家公用事业公司发布2025年年报、授信担保、关联交易、减持回购等公告 涉及新筑股份、陕天然气、佛燃能源、胜利股份、华能国际、银星能源、广州发展、中国广核、林洋能源、新天绿能、华电国际、九丰能源、新奥股份、甘肃能源、新天然气、嘉泽新能、韶能股份、中国大唐新能源、大唐发电等公司[79][80][81][82] 4. 投资建议 - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解 新能源全面入市 建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源 重点推荐龙净环保[4] - 火电：定位转型 挖掘可靠性价值与灵活性价值 建议关注华能国际H、华电国际H[4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化 现金流优异分红能力强 重点推荐长江电力[4] - 核电：成长确定、远期盈利及分红提升 2022至2025年已连续四年核准10台以上 重点推荐中国核电、中国广核 建议关注中广核电力H[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估：被RWA、电力现货交易赋能 建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等[4]