行业投资评级 - 对公用事业行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 本周核心观点聚焦于地方绿电发展政策：安徽省发改委发布《关于公开征求推动绿电直连发展有关事项通知（征求意见稿）意见的公告》，明确了新增负荷和存量负荷参与绿电直连的具体范围与条件，并要求并网型项目新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例不低于30%（2030年前不低于35%）[4] - 广东省发展改革委公布了《广东省零碳园区建设名单（第一批）》，共15个园区入选，要求园区因地制宜推动绿电直连等绿色电力直接供应模式落地，并指导园区精准谋划储备项目，建设方案原则上应于2026年5月30日前完成报批实施[4] - 投资建议认为电力体制改革深化将推动电力资产价值重估，红利配置价值显著，并针对不同电源类型给出了具体的投资标的建议[4] 行情回顾 - 本周（2026/3/23-2026/3/27），SW公用指数增长2.50%[9] - 细分板块中，核电（中广核电力（5.56%）、中国核电（3.39%））、SW火电（4.78%）、SW风电（4.33%）涨幅居前，SW燃气（-0.62%）下跌[9] - 个股方面，本周涨幅前五为：*ST金山（+43.6%）、晋控电力（+26.1%）、华电能源（+21.0%）、浙江新能（+19.7%）、中闽能源（+19.7%）；跌幅前五为：昆仑能源（-12.8%）、北京控股（-7.7%）、中裕能源（-7.0%）、新天然气（-6.8%）、深圳燃气（-6.6%）[9] 电力板块跟踪：用电 - 2025年全年全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%，增速稳健[4] - 分产业看，第一产业用电量同比增长9.9%，第二产业同比增长3.7%，第三产业同比增长8.2%，城乡居民生活用电同比增长6.3%[4] 电力板块跟踪：发电 - 2025年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%[4] - 分电源看，火电发电量同比下降1.0%，水电同比增长2.8%，核电同比增长7.7%，风电同比增长9.7%，光伏发电量同比增长24.4%[4] 电力板块跟踪：电价 - 2026年3月全国平均电网代购电价（算术平均数）为352元/兆瓦时，同比下降11%[4] 电力板块跟踪：火电 - 截至2026年3月27日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为761元/吨，同比上涨14.4%，周环比上涨3.54%[4] - 截至2025年底，中国火电累计装机容量达15.4亿千瓦，同比增长6.3%；2025年新增火电装机9450万千瓦，同比增长63.8%[43] - 2025年火电利用小时数为4147小时，同比下降232小时[43] 电力板块跟踪：水电 - 2026年3月27日，三峡水库站水位165.26米，蓄水水位正常；入库流量6650立方米/秒，同比下降3.62%；出库流量7910立方米/秒，同比下降23.9%[4] - 截至2025年底，中国水电累计装机容量达4.5亿千瓦，同比增长2.9%；2025年新增水电装机1215万千瓦，同比下降11.9%[53] - 2025年水电利用小时数为3367小时，同比提升12小时[53] 电力板块跟踪：核电 - 核电核准常态化：2019年重启核准以来，2022至2025年已连续四年核准10台及以上机组，2025年核准10台，安全积极有序发展趋势确定[61] - 报告预计到2030年、2035年核电发电量占比将分别达到8%和10%，“十五五”期间年核准机组需维持8台以上[61] - 截至2025年底，中国核电累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长2.7%；2025年新增核电装机153万千瓦[63] - 2025年核电利用小时数为7809小时，同比上升126小时[63] 电力板块跟踪：绿电（风电、光伏） - 截至2025年底，中国风电累计装机容量达6.4亿千瓦，同比增长22.9%；光伏累计装机容量达12.0亿千瓦，同比增长35.4%[68] - 2025年风电新增装机容量12048万千瓦，同比增长50.9%；光伏新增装机容量31751万千瓦，同比增长14.2%[68] - 2025年风电利用小时数为1979小时，同比下降148小时；光伏利用小时数为1088小时，同比下降113小时[68] 投资建议 - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力[4] - 核电：成长确定、远期盈利与分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估：被RWA、电力现货交易赋能，建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等[4]