行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 江苏月度电力集中竞价呈现“量减价升”格局，电价在传统淡季企稳回暖，显示成本压力正向电价有效传导，电力的资源与商品属性在能源再通胀趋势下有望强化 [2][11] - 新能源发展正从“重规模”转向“调结构、重效益”的新阶段，1-2月风电与光伏新增装机表现明显分化印证此趋势 [2][11] - 绿证交易规模高速增长，价格高位企稳，需求韧性提供支撑；未来若绿电消费比例考核扩围，有望催化绿证价格中枢进一步抬升，完善行业长期机制 [2][7] 电力市场与交易分析 - 江苏月度集中竞价：2026年4月，江苏月度集中竞价共成交电量66.59亿千瓦时，环比降低17.16%；加权均价323.72元/兆瓦时，较3月回升6.1元/兆瓦时，环比增幅1.92%，价格企稳回暖 [11] - 绿证交易情况：2026年2月，全国交易绿证7548万个，同比增长166%；1-2月累计交易绿证1.78亿个，累计同比增长118%；交易绿证占核发可交易规模比例达57.96%，较2025年全年提升8.85个百分点 [7] - 绿证交易价格：2026年2月绿证平均交易价格5.16元/个，环比提升1.0%；2025年9月以来价格基本稳定在5元/个左右；其中2025年产绿证平均交易价格5.90元/个，2024年产为1.21元/个 [7] - 现货电价周度数据：3月21日至27日，广东发电侧日前成交周均价0.36623元/千瓦时，周环比提升20.42%，同比提升6.21%；山东发电侧日前成交周均价0.23294元/千瓦时，周环比降低30.34%，同比提升24.34% [57] 行业供需与装机结构 - 全国新增装机：2026年1-2月，我国新增装机6591万千瓦，同比增长14.23% [11] - 火电新增装机：1-2月火电新增装机1996万千瓦，同比增长203%，延续高速增长趋势，强化电力系统保供与调节能力 [11] - 新能源新增装机：1-2月风电新增装机1104万千瓦，同比增长15.00%；光伏新增装机3248万千瓦，同比降低17.98%，风电与光伏新增装机表现明显分化 [11] - 发电量数据：3月13日至19日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比增长4.9%，同比增长4.2%；截至3月19日，统计口径燃煤电厂本月累计发电量同比下降1.4%，本年累计发电量同比增长0.1% [50][56] 成本与燃料信息 - 秦皇岛煤炭价格：截至3月23日，大同优混(Q5800K)平仓价778.81元/吨，较上周下降7.92元/吨；山西优混(Q5500K)平仓价726.60元/吨，较上周下降7.40元/吨；山西大混(Q5000K)平仓价643.80元/吨，较上周下降7.00元/吨 [58] - 国际动力煤价格：截至2026年3月20日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价135.33美元/吨；欧洲ARA港及理查德RB动力煤现货价保持稳定 [62] 重点公司推荐与观点 - 优质转型火电运营商：推荐华能国际H、国电电力、华润电力、中国电力、建投能源、福能股份和华能蒙电；核心逻辑包括电价风险出清、容量补偿机制预期、区域供需优势、高分红承诺及资产质量 [7][21][22][27][28] - 水电板块：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；核心逻辑包括高分红承诺（如长江电力不低于净利润70%）、盈利稳定、来水改善、成长空间及股息价值突出 [7][23][27][28][29] - 新能源运营商：推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源；核心逻辑包括政策拐点、绿电绿证机制完善、行业困境反转、资产剥离聚焦及远期成长空间 [7][24][26][28] 市场表现与估值 - 板块涨跌：近一周公用事业板块上涨2.36%，近一月上涨9.29%，年初至今上涨14.00%，近一年上涨20.22% [39][40][41] - 子行业估值：截至2026年3月27日，CJ燃气、火电、水电、新能源、电网的市盈率(TTM)分别为22.77倍、15.55倍、20.17倍、29.26倍和41.16倍，同期沪深300指数市盈率为13.23倍 [32] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为华电辽能（43.61%）、宁波能源（39.73%）、晋控电力（36.10%）、广西能源（35.25%）、辽宁能源（28.60%） [32] 公司近期业绩摘要 - 华能国际：2025年营业收入2292.88亿元，同比下降6.62%；归母净利润144.10亿元，同比增长42.17% [69] - 中国广核：2025年营业收入756.97亿元，同比下降4.11%；归母净利润97.65亿元，同比下降9.90% [70] - 华电国际：2025年营业收入1260.13亿元，同比下降10.95%；归母净利润60.70亿元，同比增长1.39% [71] - 大唐发电：2025年营业收入1212.55亿元，同比减少1.80%；归母净利润73.86亿元，同比增加63.91% [72] - 新天绿能：2025年营业收入198.31亿元，同比减少7.21%；归母净利润18.26亿元，同比增加9.21% [76]