总量研究 - 多资产配置观点：看多短债、偏债低估转债、黄金资产[5] - 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券[5] - 转债配置：截至2025年3月27日，“百元转股溢价率”为41.71%，配置性价比偏低；“修正YTM–信用债YTM”指标中位数为-4.85%，偏债型转债配置性价比偏低；未来两周推荐配置偏债低估转债指数[5] - 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为33%，基于TIPS收益率的择时模型持续看多黄金资产[6] - 股债配置观点：看空权益资产，截至2026/3/27，综合信号为-0.23，最新权益仓位为4.21%[7] - 行业轮动观点：看多银行、医药、电力设备、传媒、纺服、商贸[8][10] - 风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多科技、金融板块[9] - ETF轮动组合：游戏ETF华夏、电池ETF广发、医疗ETF华宝、银行ETF华宝[11] 中小盘/人形机器人 1. 产业催化：Tesla Optimus3有望在2026年夏季启动生产，并有望在2027年实现大规模量产[12][14] 2. 关键零部件：Optimus Gen2需要12个行星减速器和14个谐波减速器，旋转关节依赖谐波减速器与无框力矩电机的耦合[15] 3. 核心设备：精密绕线设备是机器人空心杯&无框力矩电机制造的关键，核心难点聚焦于绕线设计、工艺与设备三大维度[15] 4. 受益标的：田中精机在精密绕线领域处于行业领先地位；斯菱智驱布局谐波减速器及模组等核心环节；福赛科技在智能制造领域拥有深厚积累，并设立机器人产业基金[16] 地产建筑/北京楼市 1. 市场表现：2025年北京新房成交10.4万套，同比-11.8%；二手房成交19.5万套，对新房市场形成分流效应；2025年宅地累计成交建面359万方，同比-21%[18] 2. 政策环境：2025年北京进行两次限购调整，包括五环外购房不限套数、非京籍社保年限由三年降至两年，并下调房贷利率[19] 3. 项目特征：2025年新房销售额前十项目占比23%，热销项目集中于海淀、朝阳核心区；刚需项目户型面积持续下探，出现80平以内产品[21] 4. 市场展望：2026年北京新房市场预计延续“核心改善热、外围刚需卷”的分化态势[22] 5. 投资建议：推荐布局强信用房企如绿城中国、招商蛇口；住宅与商业双轮驱动房企如华润置地、龙湖集团；以及服务品质突出的优质物管公司[22] 海外科技/AI大模型 1. 国内生态：腾讯微信上线ClawBot插件；荣耀启动AI智能体YOYOClaw封闭测试；小米MiMo-V2-Pro成为OpenRouter史上首个周Token消耗量3万亿的模型[24] 2. 国产模型竞争力：根据OpenRouter数据，本周平台token消耗量前6名均为国产大模型，前10名中国产模型占据6席[24] 3. 国际动态：OpenClaw因底层架构重构出现升级事故；英伟达计划推出开源智能体平台“NemoClaw”；Meta收购AI智能体社交平台Moltbook[25] 4. 投资建议：关注AI商业化落地与OpenClaw生态拓展，推荐阿里巴巴-W、腾讯控股；AI智能体产业进入爆发期，推荐浪潮数字企业[26] 传媒 1. 国产模型进展：字节跳动豆包大模型日均Token调用量已超过100万亿；快手可灵模型助力公司Q4实现收入3.4亿元，2026年1月ARR已超3亿美元[28] 2. 行业事件：OpenAI宣布关停旗下AI视频生成工具Sora；昆仑万维AI音乐大模型MurekaV8登顶全球评测榜单；智谱GLM-5.1在编程评测中接近全球最强模型[28] 3. 游戏动态：完美世界《异环》全球预约量突破3000万，将于4月开启公测；腾讯《洛克王国：世界》上线后市场表现强劲[29] 4. 投资建议：建议继续布局大模型及AI应用，推荐腾讯控股、快手、完美世界等[28][29] 电子 1. 市场回顾：本周电子行业指数下跌2.35%，费城半导体指数跌2.78%，美股存储板块美光跌15.53%[31] 2. 终端动态：华为发布多款春季新品；苹果WWDC定档6月，聚焦AI助手；亚马逊据悉正在开发新款AI手机[32] 3. 算力需求：国家数据局公布，截至2026年3月，我国日均Token调用量已超140万亿，较2025年底增长超过40%[33] 4. 产业动态：华为昇腾950进入商用阶段；AMD与英特尔计划对CPU产品提价10%至15%；Meta将德州数据中心投资规模提升至100亿美元[33] 5. 存储投资：三星和SK海力士加大对中国工厂投资，2025年投资额同比分别增长67.5%和102%；佰维存储签订15亿美元晶圆采购合同[34] 6. 投资建议：重点关注国产算力、半导体设备&材料、被动元器件等方向[35] 公司更新 1. 泉峰控股：2025年营收16.28亿美元，同比-8.2%；归母净利润0.98亿美元，同比-13.3%[37]。2026年预计营收实现双位数复苏增长，越南产能覆盖对美80%以上需求[39][40] 2. 盛科通信：2025年营收11.52亿元，同比+6.35%；归母净利润亏损1.5亿元，主因高强度研发投入[42][44]。公司新获得多项专利授权，高端交换芯片进入市场推广阶段[42][43] 3. 吉比特：2025年营收62.05亿元，同比+68%；归母净利润17.94亿元，同比+90%[47]。核心游戏《问道手游》2025年流水19.38亿元；新游《杖剑传说》国服Q4流水5.37亿元[48]。公司拟每10股派发现金红利70元，现金分红率达78%[47] 4. 兴业证券：2025年归母净利润28.70亿元，同比+33%；年化ROE为4.9%，同比+1.12pct[51]。经纪业务净收入同比+38%；自营投资收益同比+31%[52][54] 5. 中煤能源：2025年营收1480.57亿元，同比-21.8%；归母净利润178.84亿元，同比-7.3%[56]。自产商品煤单位销售成本为251.51元/吨，同比降幅达10.7%[57]。公司提议2025年全年股利支付率约为35%[58] 6. TCL电子：2025年营收1145.8亿港元，同比+15.4%；归母净利润25.0亿港元，同比+41.8%[61]。MiniLED产品全球出货量同比+118.0%；光伏业务收入同比+63.6%[62] 7. 卫龙美味：2025年收入72.24亿元，同比+15.3%；归母净利润14.25亿元，同比+33.4%[65]。蔬菜制品（主要为魔芋爽）收入同比+33.69%[66]。2025H2毛利率为48.7%，同比提升2.0pct[67] 8. 快手-W：2025Q4营收396亿元，同比+12%；期内利润52.3亿元，同比+32%[69]。可灵模型助Q4实现收入3.4亿元，2026年1月ARR超3亿美元[69]。公司计划2026年Capex投入约260亿元，同比增加110亿元[71] 9. 中海物业：2025年总收入149.6亿元，同比+6.0%；归母净利润13.7亿元，同比-9.7%[73][75]。截至2025年末在管面积4.78亿平，同比+8.0%[76] 10. 海尔智家：2025年营收3023亿元，同比+5.7%；归母净利润195.5亿元，同比+4.4%[79]。海外市场表现强劲，北美/欧洲/新兴市场收入分别同比+7%/+双位数/超24%[80]。公司制定未来三年股东回报规划，现金分红比例不低于58%[83] 11. 键凯科技：公司为全球PEG领域领军企业，预计2025年全球药用聚乙二醇材料市场规模将达61.2亿美元[85][86]。公司自研医美产品JK-2122H已获批上市，JK-1136H已提交注册申请[87] 12. 赛诺医疗：2025年总营收5.25亿元，同比+14.53%；归母净利润4728.63万元，同比+3057.07%[90]。神经介入产品已由2021年的3款增加至16款，完成全品类布局[91]。冠脉介入业务海外营收同比增长67.31%[92]