报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期因地缘冲突带动成本中枢上移，预计价格具备韧性 [2] - 中东冲突对铁矿石供给总量冲击相对有限，但海运及开采成本增加短期内强化矿价下方支撑，预计下方区间上移至95 - 100美元/吨，若地缘冲突不缓解，成本端支撑仍有效，后续关注地缘局势和原油供应情况，铁矿石价格预计维持高位震荡运行 [17] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 中东地区非铁矿石核心产区，对全球供应影响主要是边际定价扰动，2024年伊朗出口铁矿石2242万吨，2025年中国进口伊朗及阿曼铁矿石合计2238万吨，占比低，中东局势加剧使伊朗铁矿停运会对全球供给影响有限 [5] - 我国从伊朗及阿曼进口的铁矿石以精粉及球团为主，冲突后品种溢价抬升，近期趋于稳定 [5] - 主流发运国家澳洲、巴西出口运输无需通过受冲突影响大的航线，主要贸易流受实际冲击有限，影响更多在成本方面 [5] 成本 - 中东局势升级使原油及液化天然气价格上涨，拉高海运费与矿山采选成本，澳洲柴油价格从1.69澳元/升涨至2.54澳元/升，澳洲铁矿石生产商生产运营受影响，开采成本增加，油价上涨使澳洲主要铁矿石企业皮尔巴拉地区单位成本增加2.5美元/吨 [8] - 铁矿石主要航线运费中枢抬升，巴西至中国海岬型船运费从23.4美元/吨涨至30.69美元/吨，涨幅31.15%，澳洲至中国海岬型船运费从9.98美元/吨涨至11.03美元/吨，均创近一年新高 [9] 库存 - 当前中国港口铁矿石库存超1.7亿吨，达近五年同期最高，钢厂权益矿库存处于同期较低位置，增加港口库存堆积压力 [14] - BHP贸易谈判问题使部分主流品种流通性减弱，造成库存总量宽松、结构性偏紧格局，易产生情绪性冲击推升品种溢价，若谈判问题解决，价格将面临下行压力 [14]