报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突扰动全球风险偏好，通胀升温促使美联储降息预期退潮甚至转为加息，国内PPI连续收窄、年初工业企业盈利能力较强，各行业受地缘冲突、供需关系、政策等因素影响，行情表现不一，投资者需关注战局转变、通胀预期、市场情绪等因素，控制风险并把握投资机会 [4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美被曝讨论派军进入伊朗提取高浓缩铀，中科宇航力箭二号遥一运载火箭首飞成功，贵州茅台调整飞天茅台销售合同价和自营体系零售价，中际旭创2025年营收和净利润同比大幅增长 [2] - 策略观点：美伊冲突扰动全球风险偏好，通胀升温使美联储降息预期退潮甚至转为加息，交易员对加息概率首次升破50%，美债收益率上行；国内PPI连续收窄、年初工业企业盈利能力较强，建议关注战局转变，注意控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周一，TL、T、TF、TS主力合约环比均有变化；美国有线电视新闻网报道伊朗同意停火“15点计划”大部分内容，市场监管总局发布通知整治“内卷式”竞争、强化网络不正当竞争行为监管、防治大型企业拖欠中小企业账款 [5] - 流动性：央行周一进行2695亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有80亿元逆回购到期，单日净投放2615亿元 [6][7] - 策略观点：1 - 2月主要经济数据有明显改善且好于市场预期，但经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持；资金面整体平稳宽松；伊朗地缘冲突引发输入性通胀担忧，叠加中国2月通胀数据同比回升，通胀上行压力可能使债市承压，预计行情短期震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格有涨有跌，美国10年期国债收益率报4.44%，美元指数报100.26；鲍威尔表示当前美联储政策利率仍保持一定限制性，对中东局势影响油价保持观望；伊朗外交部发言人称不参与涉战事会议，议会通过法案对途经霍尔木兹海峡船只征收通行费，美方威胁攻击伊朗能源设施和哈尔克岛 [9][10] - 策略观点：地缘冲突态势是市场核心焦点，伊朗不参加和谈会议并立法收费，美方表态强硬，全球能源供给风险抬升；鲍威尔发言偏鸽派，贵金属短期压力阶段性放缓，但需警惕长期通胀预期抬升，建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间950 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15000 - 20500元/千克 [11] 有色金属类 铜 - 行情资讯：原油价格走强，铜价冲高回落，LME库存增加，国内电解铜社会库存减少，华东地区现货贴水缩窄，广东地区铜现货升水下滑，国内铜现货进口盈利约100元/吨，精废铜价差环比缩窄 [13] - 策略观点：中东局势反复，市场风险偏好受挫，情绪面对铜价构成压制；产业上铜矿供应紧张，国内库存去化理想，精废价差降至偏低水平，废铜供应和替代减少，短期库存有望继续去化并支撑铜价，总体铜价或为震荡下探走势，沪铜主力运行区间参考94000 - 96200元/吨，伦铜3M运行区间参考12000 - 12400美元/吨 [14] 铝 - 行情资讯：中东供应收缩担忧推动铝价显著上升，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭社会库存增加，铝棒社会库存减少，铝棒加工费下跌，华东地区铝锭现货贴水持平，LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水维持强势 [15] - 策略观点：美国与伊朗谈判但军事行动继续，市场情绪反复；产业上海外铝厂检修和减产带来实质性减量，阿联酋和巴林铝厂遇袭加大供应忧虑，海外铝供应预计紧张；国内下游开工率提升，铝棒加工费回到正常水平，有助于库存消化，短期铝价预计维持偏强，沪铝主力合约运行区间参考24500 - 25200元/吨，伦铝3M运行区间参考3400 - 3520美元/吨 [16] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加，伦锌3S较前日同期涨，总持仓增加，SMM0锌锭均价、上海基差、天津基差、广东基差、沪粤价差等数据有变化，上期所锌锭期货库存、LME锌锭库存、LME锌锭注销仓单等数据有记录，外盘cash - 3S合约基差、3 - 15价差等数据有显示，剔汇后盘面沪伦比价、锌锭进口盈亏有数据，3月30日全国主要市场锌锭社会库存较3月26日去库 [17][18] - 策略观点：锌精矿显性库存边际下滑，锌精矿进口TC延续下行，国产TC止跌企稳；伦锌再现大额交仓，结构性风险下调；锌价下跌后下游补库，锌价短期止跌企稳，但沪锌基差及月差未显著上行，预计后续采买持续性有限；高油价催生衰退叙事，市场讨论美联储加息可能性，有色金属板块整体承压，锌价已进入下行趋势，在当前价位宽幅震荡盘整后仍有进一步下探风险 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌，单边交易总持仓增加，伦铅3S较前日同期跌，总持仓增加，SMM1铅锭均价、再生精铅均价、精废价差、废电动车电池均价等数据有显示，上期所铅锭期货库存、内盘原生基差、连续合约 - 连一合约价差等数据有记录，LME铅锭库存、LME铅锭注销仓单等数据有显示，外盘cash - 3S合约基差、3 - 15价差等数据有显示，剔汇后盘面沪伦比价、铅锭进口盈亏有数据，3月30日全国主要市场铅锭社会库存较3月26日增加 [19] - 策略观点：铅精矿显性库存抬升，原生冶炼开工维稳；铅废料显性库存抬升，再生开工回暖；原再铅锭工厂库存均下滑，铅锭社会库存亦下滑；下游蓄企逢低备库叠加再生冶炼企业较低的开工率，现货端获得短期支撑；但当前较高的沪伦比值导致进口铅锭增加，出口电池减少；高油价催生衰退叙事后有色金属板块整体承压，不排除后续铅价进一步下探的可能性 [19] 镍 - 行情资讯：3月30日，沪镍主力合约收报较前日上涨，现货市场各品牌升贴水弱稳运行，成本端印尼内贸红土镍矿到厂价持平，镍铁价格小幅回调 [20] - 策略观点：短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，风险资产普遍承压，预计镍价亦将跟随走弱；但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，不建议做空；本周沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，建议高抛低吸，区间操作为主 [20] 锡 - 行情资讯：3月30日，沪锡主力合约收报较前日上涨，供给端云南与江西两地冶炼厂开工率回升，需求端2月受春节假期影响下游消费收缩，3月终端实际采购改善有限，上周锡价大幅回落，下游企业补库带动库存显著减少 [21] - 策略观点：锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧约束，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期供应增量预计有限；需求端边际改善，短期消费维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑；但考虑到地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，全球风险资产普遍承压，预计锡价偏弱运行，国内主力合约参考运行区间32 - 40万元/吨，海外伦锡参考运行区间41000 - 50000美元/吨 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报较上一工作日上涨，其中电池级碳酸锂、工业级碳酸锂报价及均价均有上涨，LC2605合约收盘价较前日收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1250元 [23] - 策略观点：近期碳酸锂市场矛盾集中在资源端，短期国内锂盐现货紧张略有缓和，但去库趋势是否完全扭转仍需观察；矿端若江西锂矿复产延期、津巴布韦矿产出口禁令协商无果、澳大利亚因能源供给问题减产，国内锂盐供给的持续性将承压；锂电需求预计保持强势，二季度多款新车型上市，电车销量透支效应或将减轻，商用车和户用储能则存在新增订单预期；后市重点关注盘面持仓增减、产业驱动事件和现货升贴水变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间162000 - 180000元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年03月30日，氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加，基差方面山东现货价格维持，贴水主力合约，海外方面MYSTEEL澳洲FOB价格维持，进口盈亏报 - 37元/吨，期货库存方面周一期货仓单增加，矿端几内亚CIF价格、澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：矿端几内亚政府预计4月初出台政策收紧铝土矿出口，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，但中长期过剩格局仍难以改变；当前宜采取观望策略，尽管矿端预期改善，但当前期货价格升水较高，中长期过剩格局和注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，国内主力合约AO2605参考运行区间2850 - 3050元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货方面佛山、无锡市场304冷轧卷板报有变化，佛山基差、无锡基差有变化，佛山宏旺201、宏旺罩退430报价持平，原料方面山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价持平，期货库存增加，03月27日数据显示社会库存增加，其中300系库存增加 [26] - 策略观点：上周临近月底集中交货导致到货明显，不锈钢社会库存由降转增、小幅累积；现货方面，随着价格重心上移，下游追高意愿减弱，成交转淡；需求方面，300系不锈钢整体具备韧性，终端需求释放相对稳定，部分商家3月任务量提前完成，汽车行业表现亮眼，对不锈钢需求形成有力支撑，建筑装饰领域受房地产市场持续疲软影响，需求依然偏弱，家电行业表现亦较一般，对不锈钢消费拉动有限；综合来看，当前不锈钢供应维持稳定，终端消费略超预期，贸易商囤货意愿有所增强，预计短期市场将维持偏强运行，主力合约参考区间14150 - 14600元/吨 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走强，主力AD2605合约收盘涨，加权合约持仓抬升，成交量增加，仓单减少，AL2605合约与AD2605合约价差环比扩大，国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12报价上涨，下游采购积极性较好，国内三地铝合金锭库存环比增加 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格回暖，下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计维持偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价较上一交易日涨，注册仓单环比不变，主力合约持仓量环比减少，现货市场天津、上海汇总价格环比增加；热轧板卷主力合约收盘价较上一交易日涨，注册仓单环比增加，主力合约持仓量环比减少，现货方面乐从汇总价格环比增加，上海汇总价格环比不变 [31] - 策略观点：昨日商品指数延续高位震荡，成材价格整体维持震荡运行；宏观方面，在去年同期低基数背景下，新开工仍呈现较大降幅，反映出地产投资端修复动能依然不足，短期内地产对钢材需求的支撑力度预计仍较有限，终端需求大概率延续偏弱格局；基本面方面，供需双增，库存加速去化，整体去库节奏较为顺畅，前期高库存压力明显缓解，螺纹钢需求持续修复，叠加供应边际回落，库存去化表现良好，基本面呈现阶段性改善，但整体仍偏中性；综合来看，当前钢材基本面仍处于“弱平衡”状态，需求虽有边际改善、库存逐步去化，但尚未形成趋势性上行动力；近期商品价格受地缘因素扰动较为明显，后续需重点关注旺季需求释放节奏，以及原料价格波动向成本端的传导影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，铁矿石加权持仓量有记录，现货青岛港PB粉价格及折盘面基差、基差率有显示 [33] - 策略观点：供给方面，最新一期海外矿石发运显著回落，澳洲发运量受气旋影响大幅下滑后逐步恢复，巴西发运增加至同期高位，非主流国家发运稳中有增，近端到港量环比上行；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比回升，前期因限产影响集中检修的高炉基本恢复正常生产，预计后续铁水仍有上行空间，钢厂盈利保持小幅回升势头；库存端，港口库存高位环比延续降势，钢厂进口矿库存低位去化；综合来看，海外中东冲突持续，海运费成本中枢上移，铁矿石底部支撑有所夯实，谈判问题对价格产生反复情绪扰动，供给端澳洲天气短暂影响港口开放，需求侧铁水复产趋势未改，港库情况边际好转，整体而言，矿价短期预计高位震荡运行，近期波动幅度增大，注意风险控制 [34] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3月30日，焦煤主力日内收跌，现货端山西低硫主焦、中硫主焦、乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价及现货折盘面仓单价、升水盘面情况有显示；焦炭主力日内收涨，现货端日照港准一级湿熄焦、吕梁准一级干熄焦报价及现货折盘面仓单价、升水或贴水盘面情况有显示 [35] - 技术形态：焦煤盘面价格走势中性偏强，后续继续关注下方1200元/吨 - 1250元/吨附近支撑，上方关注1350元/吨附近压力位置，同时注意日内大幅波动；焦炭方面，盘面价格短期内继续维持区间震荡，后续继续关注下方1650元/吨 - 1700元/吨附近支撑情况，上方关注1850元/吨附近压力 [36] - 策略观点：中东争端持续，地缘扰动仍在，原油高位波动，霍尔木兹海峡牵动全球能源乃至经济动向，市场对于滞胀及衰退的交易仍在持续，权益市场以及与流动性、全球宏观关系紧密的贵金属、有色金属等仍被显著压制，能源与化工相关品种表现依旧强劲；相较于贵金属、有色等前期涨幅较大的板块，持续维持弱势的黑色板块面临的压力或较低，前期多配有色空配黑色资金的撤退仍有望在一定程度上支撑黑色板块价格；在能源运输持续受阻的背景下，部分国家油、气紧缺，或将向上传导至能源相关的运输、采矿等链条，进而导致供应端问题由油、气、化肥等向外扩散，同时将高价原油的成本向外传导，煤炭的“能源替代”属性或仍将继续受到资金的追捧，进而阶段性利好煤价；品种自身角度，静态供求结构上焦煤、焦炭短期仍偏向宽松，向好的方面在于下游在对于煤炭能源属性的担忧下进行一定程度阶段性提前补库，同时钢材库存的继续季节性去化暂时缓和了市场对于钢材端压力的担忧；综合来看，支撑短期内价格出现大幅反弹的基本面因素尚不充足，焦煤当前1200元/吨附近的价格估值并不低，且焦煤非主力合约上异常的高持仓提示存在“烂仓单”的风险依然存在，05合约交割压力或较大，短期倾向于建议多头方向的短线操作或暂时观望，需要密切关注中东局势及原油价格变化；中长期来看，对焦煤价格保持乐观，更偏向于6 - 10月间，而非当下 [37] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约收跌，华北大板、华中报价持平，03月26日浮法玻璃样本企业周度库存环比减少，持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家减仓空单 [38][39] - 策略观点：上周玻璃市场表现不佳，现货方面交投氛围偏淡，中游库存偏高，贸易商出货压力较大，湖北及沙河地区价格出现下调；需求端，终端复苏力度持续不及预期，地产竣工数据走弱进一步压制远期需求预期，政策利好向实际需求的传导路径迟迟未能兑现；临近4