报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生柴利好预期支撑油脂走强，蛋白粕供需双淡盘面延续震荡，玉米情绪松动期现下跌，生猪供应维持高位猪价依旧弱势，天然橡胶盘面情绪偏暖，合成橡胶情绪稍有降温维持高位震荡，棉花棉价偏强运行，白糖糖价震荡供需格局仍宽松等待巴西新季开榨，纸浆僵持型横盘维持震荡走势，双胶纸偏弱震荡，原木库存走低盘面偏强 [1] 各品种总结 油脂 - 观点为生柴利好预期支撑油脂走强，展望是豆油、棕油、菜油震荡偏强，建议关注阶段性低位买入策略 [1][6] - 宏观上美以伊战争谈判进度不明，地缘风险存在，霍尔木兹海峡通行量低，油价高位震荡；棕榈油方面印尼推行生柴B50计划，马来3月1 - 25日环比减产且出口量环比显著增长；豆系方面美国EPA发布2026/27年度可再生燃料义务目标，生物柴油和可再生柴油产量及用量较2025年增长超60%，小型炼油厂豁免燃料配额分配比例上调，2028年起进口燃料及原料RINs数量减半；国内压榨厂停机检修致豆油库存下降但需求偏淡，菜油外盘随原油、美豆走势，国内预期菜籽供应增加，3 - 5月集中到港压榨，菜油库存周度下降 [1][6][8] 蛋白粕 - 观点为供需双淡，盘面延续震荡，展望是豆粕、菜粕震荡 [7] - 国际上市场预期USDA种植意向报告上调美豆种植面积，中东局势引发原油价格波动，美国环保署目标及配额调整符合预期引发机构获利了结，但美豆压榨需求强劲支撑盘面，市场预期特朗普访华或提振美豆出口，巴西大豆收割推进但出口节奏慢；国内油厂积极套保，盘面榨利回落，预计3月底4月初油厂检修大豆压榨量下降，饲料企业已备头寸，短期随买随用，市场购销冷清，中加关系缓和，预期加菜籽进口量增加，3 - 6月船期集中，最快4月到港，水产养殖复苏初期，饲料企业对菜粕刚需补库 [7] 玉米 - 观点是情绪松动，期现下跌，展望为震荡 [9] - 上游3月中旬后气温回暖，潮粮霉变风险增加，持粮主体加快出粮，全国售粮进度80%，环比增5.26%，今年粮质偏干，供应紧张格局缓解但压力不大；下游饲用端存栏高位需求稳健，深加工端利润回归刺激需求回暖，本周显性库存环比累库，同比用粮企业库存偏低；替代方面，3月25日小麦投放量增至80万吨，4月1日延续，关注成交率变化 [9] 生猪 - 观点是供应维持高位，猪价依旧弱势，展望为震荡偏弱，上半年建议关注逢高做空套保机会，预计三季度末猪价筑底回暖，四季度温和上行，可关注反套策略 [10] - 供应上短期猪源充裕，3月日均计划出栏量增加，中期出栏压力持续，2026年上半年出栏充裕，长期2025年7 - 12月母猪存栏环降后去产能受阻，3月要求猪企调减能繁母猪和年度出栏量，但减产进程不顺；需求消费偏弱，肥标价差缩小；库存上生猪均重和冻品库存增加；节奏上短期供增需减猪价偏弱，中期2026年8月前出栏压力高，下行周期继续，长期预计2026年三季度末出栏量减少猪价上行 [10] 天然橡胶 - 观点是盘面情绪偏暖，展望为震荡 [11][13] - 市场风险偏好回暖，胶价跟随宏观逻辑，基本面供应端利多显现，云南产区开割，海外产区受中东地缘冲突影响或被动减产，下游发往中东轮胎订单受影响，库存表现乐观，3 - 4月有调整需求，合成橡胶高位偏强运行提供托底支撑，后续关注回调多配机会 [13] 合成橡胶 - 观点是情绪稍有降温，维持高位震荡，展望为若原油继续走高，盘面短期偏强 [14][15] - 丁二烯偏紧带动BR盘面高位震荡，多头情绪降温因前期上涨快利多已反映，但多头逻辑未反转，石脑油到港节奏受扰，亚洲多套裂解装置下调负荷或延长检修，丁二烯供应收缩且后续减量或加速，即便BR基本面曾偏弱，丁二烯大涨后开工与产量下调，现货可能偏紧，地缘紧张局势下易涨难跌 [14] 棉花 - 观点是棉价偏强运行，展望为震荡偏强，中长期看多，关注回调低多机会 [15][16][17] - 国际上25/26年度全球及美棉供应宽松，市场关注26/27年度，棉粮比价低，美国植棉意愿不强，播种面积或下调，美棉主产区干旱，产量或收缩，巴西新季产量预估减少，全球及美棉供应趋紧、库销比回落可能性上升，ICE棉非商业净持仓净空翻净多；国内25/26年度新疆棉花生产加工近尾声，商业库存由增转降，新疆库存偏紧，下游需求平稳，后续关注进口资源和新棉种植情况，05合约短期区间震荡偏强，压力区间15800 - 16100元/吨，支撑区间15000 - 15100元/吨 [16] 白糖 - 观点是糖价震荡，供需格局仍宽松，等待巴西新季开榨，展望为震荡，建议区间内逢低多，中长期或存上行驱动 [17][18] - 短期受中东冲突引起油价波动影响，盘面震荡，目前供应过剩格局难扭转，但油价高企或影响巴西新榨季生产，收紧全球食糖供应；基本面25/26榨季全球糖市供应过剩，主产国预计增产，巴西中南部增产但全国产量略不及预期，新榨季预计增产甘蔗抵消制糖比下降，印度净产糖量同比增幅不及预期，泰国和中国增产预期不变；估值上内外糖价估值偏低，白糖与原油联动，油价震荡上涨形成支撑，若油价长期高位，将影响巴西新榨季生产，收紧食糖供应传导至国内，后续关注原油价格和主产国产量数据 [18] 纸浆 - 观点是僵持型横盘，维持震荡走势，展望为震荡 [20][21][22] - 基本面海内外阔叶浆消费偏强、针叶浆消费偏弱，外盘美金报价反映相同强弱分化，阔叶浆涨，针叶浆跌；需求端4 - 6月纸张产量季节性回落，压制针、阔叶价格；供给端海外针叶浆厂库存高位，销售压力大，外盘厂商“以价换量”去库，中国进口压力和成本下移施压国内价格，但海外高成本地区针叶浆生产亏损，期货价格跌破5000元/吨或触发减产，短期阔叶强势支撑针叶浆价格，预计纸浆期货区间震荡，支撑4950 - 5050元/吨，压力5250 - 5350元/吨 [21] 双胶纸 - 观点是偏弱震荡，展望为震荡，盘面维持4000 - 4300元/吨区间运行 [22][23] - 现货走弱，主流市场均价下调，盘面跟随，江西地区投产增加供给压力，社会需求清淡，现货价格承压；4月出版招标集中开始，规模纸企挺价意愿强，3月下游印刷厂复工采购积极性恢复，5月秋季教材出版招标启动，对价格形成支撑，纸厂修复利润诉求强烈，发布涨价函；长期市场供需宽松限制价格上涨空间，产能利用率或下探，5月招标收尾后需求支撑减弱，价格进入震荡整理期 [23] 原木 - 观点是库存走低，盘面偏强，展望为震荡偏强 [24] - 原木期货高位运行，港口库存低位，跟随商品板块及地缘情绪调整，3月以来上涨由成本推升与供给收缩驱动，地缘冲突使国际油价高企，新西兰至中国海运费用上涨，抬高进口成本，新西兰供应商减产并上调外盘报价，到港量减少，港口库存低位，供需错配，高成本与低库存下盘面短期偏强震荡，但终端需求复苏慢，港口有到货压力，价格有高位震荡风险，不宜追高 [24] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数2535.43，涨0.96%；商品20指数2829.64，涨1.01%；工业品指数2584.88，涨1.10% [185] - 农产品指数952.81，今日涨0.04%，近5日跌0.42%，近1月涨0.87%，年初至今涨2.12% [187]