报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 焦煤盘面交易逻辑从能源替代转为仓单交割，煤焦价格高位回落；玻璃纯碱供需过剩压制价格；铁矿石价格高位震荡；合金价格处于高位；钢材价格高位震荡；后期成本端扰动可能反复，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [1][2] - 旺季预期谨慎，现实端上行驱动待验证；若地缘冲突持续价格支撑偏强，缓和则价格有回调压力 [6] 各品种情况总结 铁元素 - 美伊冲突和现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，但供需宽松难去库压制价格，预计震荡；短期废钢到货持稳，长流程需求缓慢恢复，基本面弱平衡，预计短期震荡 [2] 碳元素 - 短期焦炭供需双增，铁水复产或更快，现货首轮提涨落地后暂稳，盘面跟随焦煤；焦煤盘面交易逻辑转变，补库需求下滑、进口压力大及临近交割，盘面承压但地缘有支撑，预计宽幅震荡 [3] 合金 - 锰矿进口成本和用电成本推涨预期难证伪，但锰硅供需宽松、库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险；硅铁产能过剩，行业利润修复或加速复产，供需转向宽松，中长期盘面估值有回调风险 [3][6] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [6] 各品种具体分析 钢材 - 现货成交改善，钢厂盈利率增加，铁水复产，短流程废钢日耗接近节前，五大材供应低位；下游复工，刚需和补库需求释放，表需恢复但同比偏低；钢材去库但库存仍高；伊朗钢厂遭袭影响有限；成本端扰动反复，盘面有下行压力，关注地缘和旺季需求 [8] 铁矿 - 港口成交减少，价格有差异；海外矿山发运环比大减后预计回升，到港环比增加；钢厂盈利率增加，铁水复产；港口库存下降，压港库存增加，钢厂进口矿库存小降；美伊冲突和飓风扰动发运和成本，部分现货流动性受限；美伊冲突和现货流动性支撑价格，但供需宽松压制上方估值，预计震荡，关注流动性和冲突走向 [9] 废钢 - 华东破碎料均价下降，螺废价差增加；废钢到货持稳，接近去年同期；短流程钢厂复产快，废钢日耗接近节前，长流程日耗环比恢复但低于去年；电炉利润好，短流程需求将维持高位，长流程需求有望增加；库存到货恢复，长流程补库，短流程需求旺使库存回落，整体库存和可用天数接近去年；短期到货持稳，长流程需求慢恢复，基本面弱平衡，预计短期震荡，关注终端需求恢复进度 [10] 焦炭 - 期货跟随焦煤弱稳，现货日照港准一报价下降，基差缩小；供应方面，成本上升，焦化利润收缩，两会后焦炉复产，供应增加；需求方面，两会后华北环保限产解除，钢厂高炉复产，刚需有支撑；库存方面，铁水刚需回升，期现贸易商和钢厂采购，焦企去库；现货首轮提涨预计本周三落地，期货跟随焦煤 [11] 焦煤 - 期货地缘影响消退，主力合约交割压力显现，盘面承压回落；现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给方面，国内煤矿正常生产，进口蒙煤通关高位，供应压力大；需求方面，焦炭产量增加，下游采购使煤矿库存去化；地缘冲突缓和，焦煤因仓单压力承压，中下游补库意愿下降，部分煤种竞拍价格回落；盘面交易逻辑转变，补库需求下滑、进口压力大及临近交割，盘面承压但地缘有支撑，预计宽幅震荡 [12] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格和全国均价不变；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应方面，现货价格低，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势；需求方面，下游需求未恢复，补库后回落；中下游库存高压制估值，能源价格波动大，关注新增冷修，若无则预计价格震荡偏弱；供应有扰动预期，但库存高，供需过剩，若产销不好高库存压制价格 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降；地缘政治扰动多，宏观不确定；供应方面，日产环比回升；需求方面，重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱表需高但未了解到需求增量；供需基本面无明显变化，行业处于底部待出清，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，高库存高供应压制价格，预计短期震荡；玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14] 锰硅 - 地缘因素影响下，锰矿价格高位，锰硅期价高位震荡；现货钢招价格不及预期，厂家报价谨慎；成本方面，锰矿开采和发运成本增加，外盘报价上调预期强，港口贸易商挺价，但市场成交一般，厂家减产对矿价有潜在利空；需求方面，旺季钢材产量有望增加，锰硅需求回暖；供应方面，北方新增产能投放，云南枯水期结束开工上行，行业利润修复，减产落地情况待观察，产量下滑可能不及预期，供应压力缓解难；地缘扰动未结束，锰矿进口成本和用电成本推涨预期难证伪，但供需宽松、库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险，关注锰矿价格和厂家开工 [14][15] 硅铁 - 地缘因素影响，硅铁用电成本增加预期强，主力合约期价走势偏强；现货市场观望情绪浓，交投清淡，贸易商出货不畅；成本方面，原煤价格走强，兰炭价格提涨，2月内蒙、青海结算电价上调，成本支撑强；需求方面，旺季钢材产量增加，炼钢需求支撑好转，金属镁成本上涨，镁厂报价坚挺，下游采购跟进，镁锭价格上调；供给方面，上游库存压力小，但行业利润修复，停产厂家复产意愿增加，后市产量可能上升，供需转向宽松；地缘扰动未结束，用电成本增加预期难证伪，但产能过剩，行业利润修复加速复产，供需转向宽松，中长期盘面估值高于成本有回调风险，关注结算电价调整和厂家复产动向 [16] 商品指数情况 综合指数 - 中信期货商品综合指数、商品20指数、工业品指数分别为2535.43（+0.96%）、2829.64（+1.01%）、2584.88（+1.10%） [100] 板块指数 - 钢铁产业链指数2032.64，今日涨跌幅+0.33%，近5日涨跌幅 -1.20%，近1月涨跌幅+6.47%，年初至今涨跌幅+2.87% [102]