核心观点 - 汽车行业2026年总量难有惊喜但结构存有机会，自主品牌高端化、智能化加速渗透，维持“推荐”评级 [4][6] - 信用债ETF规模由降转增，科创债ETF出现季末冲量迹象，成份券溢价处于低位，短期或上行 [8][9][10] - 超节点（SuperPod）已成为AI算力基础设施新常态，其技术复杂性和快速迭代为具备系统级能力的OEM厂商构筑护城河并驱动盈利能力提升 [70][71][74] - 工信部发布GB1589征求意见稿，不额外放宽BEV重卡总质量限值，有助于行业行稳致远 [84] 行业研究总结 汽车行业 - 市场表现：2026年3月23日至27日，A股汽车板块指数下跌0.4%，跑赢上证指数（-1.1%），板块成交额环比提升 [4] - 周度动态：华为春季发布会发布多款焕新车型，部分支持896线双路激光雷达；零跑A10上市，售价6.58-8.68万元，定位纯电小型SUV，续航最长505km [5] - 核心观点：2026年汽车总量难有惊喜，但看好自主品牌高端化、智能化加速渗透及具身智能量产落地带来的结构性机会 [6] - 投资方向：看好自主高端化、重卡产业链盈利加速、智能化核心硬件放量、人型机器人供应链及强阿尔法零部件 [6] 债券市场 - 信用债ETF：截至2026年3月27日，信用债ETF总规模5446.6亿元，较上月末环比增加219.7亿元；科创债ETF当周规模增长122.2亿元，结束连续10周缩量 [8][9] - 市场分析：本轮规模增长驱动因素或不仅在于季末冲量，部分产品更倾向于配置中长久期成份券 [10] - 后市展望：科创债ETF成份券溢价边际回升至2.8bp但仍处低位，若规模扩容有限，溢价上限或在5至10bp之间 [11] AI与算力基础设施 - 超节点定义：为构建大规模AI算力集群设计的新型技术架构，通过高速互联将多个GPU整合为逻辑上统一编址的协同计算系统 [71] - 市场趋势：2025年为超节点产品“元年”，2026年中国国产AI超节点或将进入规模化应用阶段 [71] - 需求与供给：国内CSP厂商资本开支展望乐观；国产大模型调用量保持对美国模型的反超；晶圆厂、算力租赁公司产能及订单景气度走高 [72][73] - 投资逻辑：超节点方案复杂度高，驱动OEM厂商盈利能力提升，价值重心上移至复杂的定制化系统设计与全栈集成服务 [74] 重卡行业 - 政策影响：工信部发布GB1589第四次修订征求意见稿，明确不额外放宽新能源重卡（BEV）总质量限值 [84] - 行业影响：该政策有助于行业行稳致远，未来将基于安全性、公平性、技术发展及经济手段调控全生命周期收益等角度发展 [84] 公司研究总结 三环集团 - 业绩表现：2025年营收90.07亿元，同比+22.1%；归母净利润26.18亿元，同比+19.5% [11] - 业务亮点：MLCC产品客户认可度提升及光通信需求增长驱动多业务放量，电子元件业务营收同比+43.95%至33.08亿元 [13] - 未来看点：为Bloom Energy核心燃料电池隔膜板供应商，SOFC隔膜片全球市场份额第一；正在开发大功率SOFC系统，推进兆瓦级示范应用 [15][16] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为123.74、157.72、196.26亿元，归母净利润分别为36.79、46.22、62.46亿元 [19] 思特威 - 业绩表现：2025年营收90.31亿元，同比+51.32%；归母净利润10.01亿元，同比+154.94% [20] - 分业务增长：汽车电子收入11.22亿元，同比+113.02%；智能手机收入46.75亿元，同比+43.03%；智慧安防及AIoT收入24.88亿元，同比+52.38% [21] - 发展战略：构建以人工智能为核心的“视觉AI-AI互连-端侧AI ASIC”全链路技术生态（“3+AI”战略） [23] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为122.27、150.71、181.68亿元，归母净利润分别为14.98、20.05、24.26亿元 [24] 长城汽车 - 业绩表现：2025年总营收2228亿元，同比+10.2%；归母净利润98.7亿元，同比-22.1% [25] - 季度分析：2025Q4单车均价17.3万元，同比+1.5万元；销售费用率同比提升，因加速构建直连用户的新渠道模式 [26] - 未来看点：魏牌V9X预计2026年二季度上市；2026年1-2月海外累计销量8.3万辆，同比+40.4%；2026年海外销量目标60万辆 [27][28] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为2868、3351、3863亿元，归母净利润分别为136.7、169.0、197.7亿元 [29] 淮北矿业 - 业绩表现：2025年营收411亿元，同比-37%；归母净利润15亿元，同比-69% [30] - 煤炭业务：2025年对外销售商品煤1331.1万吨，同比-13.4%；吨煤价格806.9元/吨，同比-26.7% [32] - 煤化工业务：2025年乙醇产量54.7万吨，同比+47.3%；焦炭销量365.1万吨，同比+3.7% [33] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为31、43、46亿元，同比+107%、+39%、+7% [35] 吉比特 - 业绩表现：2025年营收62.05亿元，同比+67.89%；归母净利润17.94亿元，同比+89.82% [35] - 产品表现：2025年上线的《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》共同推动利润大幅增长 [37] - 分红政策：2025年全年累计现金分红14.06亿元，占归母净利润78.41% [36] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为65.15、68.41、71.83亿元，归母净利润分别为18.09、19.34、20.66亿元 [40] 汇量科技 - 公司定位：全球AI+程序化广告龙头，日均处理3000亿次+广告请求，触及35亿+活跃设备 [41] - 市场空间：预计2030年海外三方程序化广告市场规模达1632亿美元，2025-2030年CAGR为20.5% [42] - 竞争优势：Mintegral平台在游戏领域广告曝光量市占率3.7%（2025Q2）；智能出价策略贡献总收入80%+ [41][43] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.6、2.7、4.1亿美元 [44] 中煤能源 - 业绩表现：2025年营收1480.57亿元，同比-21.8%；归母净利润178.84亿元，同比-7.3% [47] - 煤炭业务：2025年自产煤吨煤成本251.5元/吨，同比-10.7%；2025Q4自产煤吨煤毛利283.5元/吨，环比+20.7% [48] - 煤化工业务：2025年尿素吨毛利455元/吨，同比+16.37%；甲醇吨毛利416元/吨，同比增加438元/吨 [49] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为215、237、255亿元，同比+20%、+10%、+8% [50] 国泰海通 - 业绩表现：2025年营收631.07亿元，同比+87.40%；归母净利润278.09亿元，同比+113.52% [53] - 业务亮点：经纪业务股基交易市场份额8.56%，行业第一；资产管理业务中富国基金公募规模达13521.20亿元，同比+24.4% [54] - 股东回报：2025年全年现金分红合计87.57亿元，分红与回购合计金额占归母净利润35.84% [55] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为269.46、314.67、329.52亿元 [55] 太极集团 - 业绩表现：2025年营收105.00亿元，同比-15.23%；归母净利润1.20亿元，同比+352.38% [61] - 业务转型：工业营销深度重塑，藿香正气口服液终端销量同比+47%；院内销售鼻窦炎口服液、通天口服液分别同比+40.5%、+35.2% [64] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.76、5.00、6.52亿元 [65] 工商银行 - 业绩表现：2025年营收同比+2.00%，归母净利润同比+0.74% [67] - 业务亮点：2025年存款成本率同比下降36bp；国际业务营收占比达13.7%，同比提升0.6个百分点 [67][68] - 客户深耕：个人长尾与对公底尾客户资产增量占同期全量个人、对公客户资产增量的61.8%、26.5% [67] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为3.18%、4.03%、4.42% [69] 新集能源 - 业绩表现：2025年营收122.8亿元，同比-3.5%；归母净利润21.36亿元，同比-10.7% [76] - 煤炭业务：2025Q4商品煤吨煤价格558元，环比+8.8%；吨煤毛利248.3元，环比+34.0% [79] - 火电业务：2025年发电量146.1亿度，同比+12.6%；平均上网电价0.38元/千瓦时，同比-7.45% [80] - 未来看点：电厂建设有序推进，2026年将建成超9GW煤电机组，基本实现煤电一体化 [81][82] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为24.32、26.83、26.99亿元 [82]