报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，伊朗将对霍尔木兹海峡收费，原油价格上涨，美元指数和美债收益率上涨打压全球风险偏好，但鲍威尔释放鸽派信号后有所缓和；国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，国内股指震荡偏弱，各资产有不同表现[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，伊朗将对霍尔木兹海峡收费，原油价格上涨，美元指数和美债收益率上涨打压全球风险偏好，鲍威尔释放鸽派信号后美国国债抛售潮缓和、收益率回落、全球风险偏好回暖；国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，国内股指震荡偏弱，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化；资产方面，股指、国债短期震荡，黑色、有色短期震荡偏弱，能化短期震荡偏强，贵金属大幅震荡、短期反弹，均需谨慎操作[2] 股指 - 国内股市在多板块带动下反弹，基本面经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，股指震荡偏弱，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化，短期谨慎观望[3] 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘上涨，沪金主力合约收至1011.48元/克涨0.60%，沪银主力合约收至17679元/千克涨0.86%；油价上涨使美元指数和美债收益率走强，现货黄金承压，盘中触及4580美元关口后大幅回落，最终涨幅收窄至0.35%报4510.97美元/盎司，现货白银冲高回落收涨0.48%报70.047美元/盎司；短期大幅震荡、短期反弹，短期谨慎观望[4] 黑色金属 - 钢材：周一钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，中东冲突使市场对通胀担忧加剧，现实需求边际改善，五大品种钢材表观消费量环比回升19.49万吨，库存降幅扩大，供应方面受原料反弹影响消费量小幅回落但铁水产量小幅回升，短期内跟随成本运行[5][6] - 铁矿石：周一铁矿石期现货市场小幅反弹，价格震荡偏强受原油价格上涨支撑，需求端铁水产量环比回升至230万吨以上，盈利钢厂占比43%附近，需求有韧性，供应方面全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量回升211.3万吨，供需阶段性错位问题逐步缓解，预计上涨空间有限，注意能源价格走弱后的阶段性调整风险[6] - 硅锰/硅铁：周一硅铁、硅锰期现货价格反弹，能源价格强势支撑合金价格上涨，硅锰6517北方市场价格6220 - 6320元/吨，南方市场价格6300 - 6350元/吨，锰矿现货价格高位，成本上涨导致部分工厂减产，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600 - 5700元/吨，75硅铁价格报5950 - 6100元/吨，厂内库存持续去化，社会库存维持低位，无明显累库压力，兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑，盘面价格建议以震荡偏强思路对待[7] 有色新能源 - 铜：铜价大幅下挫，下游逢低补库使社会库存大幅下降，补库结束后库存去化节奏预计放缓，供应维持宽松，下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，制约库存下降幅度和速度，整体库存仍处高位，现货TC接近刷新新低，副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位，核心矛盾在矿端，铜矿偏紧但极度短缺概率不高[8] - 铝：阿联酋全球铝业公司遭受攻击可能短期影响电解铝生产，给予铝价一定支撑，但其表示将尽快恢复运营，国内铝锭社库处于高位，去化缓慢，症结在国内铝供应维持高位，前两个月国内电解铝产量同比增3%创历史最高水平，进口在进口大幅亏损背景下仍是历史次高水平[8] - 锌：周一国内锌锭库存基本与上周持平，达到21.4万吨，环比下降0.04万吨，随着锌价反弹下游拿货放缓，库存为近年来高位，仅略低于22年同期，伦锌库存维持在12万吨附近；国内锌矿加工费有变化，冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，产量维持相对高位，25年海外冶炼厂减产，26年将复产，产量回升，需求端难言乐观[9][10] - 铅：周一国内铅锭库存下降趋势暂停，从5.76万吨增至6.01万吨，LME库存整体持稳，维持在28万吨上方；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，需求端旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求，1、2月进口窗口持续打开，前两个月精铅和粗铅进口量均大幅增加，3月铅锭进口将维持高位[10] - 镍：印尼政策反复，26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局，中东冲突导致印尼硫磺紧缺影响MHP生产，之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险，镍价下方有支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限[11] - 锡：供应端前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，预计进口量仍有增长空间，从缅甸之外进口量为21444吨，同比增速高达57%，开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位，1 - 2月锡锭进口3269吨，同比下降27%；需求端26年1月全球半导体销售额同比增长46%，但其他传统和新兴产业表现欠佳，整体需求欠佳；随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨，LME库存本周下降200吨达到8750吨；风险偏好回升叠加库存去化，锡价反弹，注意中东局势反复带来的情绪波动风险[12] - 碳酸锂：周一碳酸锂主力2605合约上涨4.53%，最新结算价170820元/吨，加权合约增仓12850手，总持仓65.68万手，SMM报价电池级碳酸锂164500元/吨，期现基差 - 5440元/吨，澳洲锂辉石CIF最新报价2335美元/吨；碳酸锂供需双旺，社会库存偏低且冶炼厂库存持续低位，强现实延续，津巴布韦围绕出口禁令谈判暂无进展，低库存及供应扰动持续，向上弹性较大，可逢低布局或谨慎持多[13] - 工业硅：周一工业硅主力2605合约下跌2.01%，最新结算价8535元/吨，加权合约持仓量37.59万手，增仓7235手，华东通氧553报价9200元/吨，期货贴水720元/吨；北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积，贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑，区间操作[13][14] - 多晶硅：周一多晶硅主力2605合约上涨3.45%，最新结算价36325元/吨，加权合约持仓5.35万手，增仓975手，钢联最新N型复投料报价42000元/吨，N型硅片报价0.99元/片，单晶Topcon电池片(M10)报价0.39元/瓦，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦；多晶硅仓单数量11020手，环比增加990手；盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3 - 3.3万，库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况，谨慎持空或部分止盈[14] 能源化工 - 原油：美国威胁升级对伊打击，美油收于100美金上方，随着更多美军抵达中东地区，以及伊朗支持的也门胡塞武装加入冲突，冲突短期结束概率降低，美财长表示将“重夺”霍尔木兹海峡控制，但市场仍担心护航措施未必能使海峡恢复安全通行，短期油价将继续偏强运行[15] - 沥青：油价偏强运行，沥青跟随收复部分失地，后期供应问题持续，个别炼厂转产渣油，叠加季节性需求回升，总库存有明显去化驱动，短期累库压力有限，给沥青短期支撑，低价货是成交主流，4月后新合同价预计明显走高，对市场底部形成支撑，短期绝对价将跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化[15] - PX：短期日韩装置因石脑油紧缺调降开工，国内PX装置检修计划增加，外盘PX价格回升至1264美金，对石脑油价差保持121美金低位，上游重整开工继续走低，海外芳烃料需求增加，PX保持偏强格局，但PTA装置检修计划增加，PX价格跟涨空间或受压制[16] - PTA：终端产销持续低位，短期重整装置下行带动芳烃下游整体走强，PTA跟随走高但幅度不及PX，下游长丝减产幅度增加至20%，时间推至4月，产销持续保持2 - 3成水平，PTA基差保持 - 63低位，负反馈对涨幅产生限制，后期核心逻辑在芳烃原料，大概率方向偏强[16] - 乙二醇：海外装置原料问题增加，供应预期大幅走低，出口询价增加，尽管显性库存仍在107万吨，但实际包含部分预售库存，价格保持上行强势，后期需关注终端负反馈情况[16] - 短纤：原油价格回升带动聚酯板块走强，终端旺季成品库存偏低，利润被压制，产销回落，下游扩大减产降负幅度，压制恢复空间，后期去化需观察终端订单能否跟随，短期跟随PTA等品种维持偏强震荡状态，原料端跟随原油维持高位，保持偏强格局[17][18] - 甲醇：内地甲醇市场走强，港口甲醇市场基差走强，受沙特基础工业公司及埃及甲醇装置意外停车影响，国际供应大幅收紧，市场担忧情绪升温，甲醇2605合约再创新高，地缘冲突发酵，伊朗出口受阻叠加中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库，内地受旺季带动需求回暖，转口利润可观分流货源，现货紧张加剧，现实供应收缩与预期偏强共振，盘面在利多刺激下持续攀升，但波动明显加剧，后市需警惕地缘局势缓和及下游负反馈风险，短期基本面强势未改，但高位波动加剧，应保持谨慎[18] - PP：市场报盘炒作性拉涨200 - 450元/吨，两油聚烯烃库存86万吨，较上周增加9万吨，国内炼化企业减产及降负荷覆盖面扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场紧张，预计市场维持偏强格局，最大不确定性集中在霍尔木兹海峡通航情况，关注和谈情况[19] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，上游供应持续收缩，需求端受传统旺季支撑，开工稳步上行，进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下库存去化加速，货源紧张从预期走向现实，预计延续偏强运行，部分地区有胀库情况，短期内压制现货价格，地缘政治是外部供应的关键变数[19] - 尿素：国内尿素市场稳价为主，情绪端外围利好助推期货走强提振现货氛围，政策保供稳价施压，但工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需刚需采购，交投相对平稳，行情短期难有大幅波动，出口继续收紧，货源以内销为主，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡[20] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场07月大豆收1174.00跌1.25或0.11%，截至2026年3月26日当周，美国大豆出口检验量为586,427吨，市场预期为60 - 125万吨，前一周修正后为1,114,711吨，本作物年度迄今累计为29,783,385吨，上一年度同期为40,774,757吨，关注美国种植意向报告和季度谷物库存报告，路透调查显示分析师平均预计2026年美国大豆播种面积将增至8555万英亩，显著高于去年的8121.5万英亩[21] - 豆菜粕：油厂进口大豆到港季节性减少，且暂无储备拍卖轮出消息，开机水平降低，大豆及豆粕库存加速去库，基差维持高位，近月支撑增强，远月油厂榨利支撑远月买船增多，阶段性偏紧不改未来供需宽松格局；菜粕方面，远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比逐步回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整行情为主[21][22] - 豆菜油：隔夜CBOT豆油主连收68.4美分/磅涨1.18或1.76%，美国生柴政策落定，政策面利多出尽，受原油上涨影响继续走高，现阶段原油行情是影响国际油脂主要驱动逻辑；国内截至2026年3月27日，全国豆油商业库存102.57万吨，环比上周减少2.80万吨，降幅2.66%，同比增加6.56万吨，增幅6.83%，全国主要地区菜油库存总计47万吨，较上周增加1.9万吨[22] - 棕榈油：隔夜BMD棕榈油收4800令吉/吨涨0.59%，印尼推进B50生物柴油混合政策计划提振市场情绪，据MPOA数据，马来西亚3月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期环比增0.92%，马棕出口增加成为高位行情重要支撑，SGS显示马来西亚2026年3月1 - 25日棕榈油出口环比增加50.42%；国内截至2026年3月27日，全国重点地区棕榈油商业库存79.24万吨，环比上周减少1.58万吨，减幅1.95%，同比去年36.87万吨增加42.37万吨，增幅114.92%[23] - 玉米：全国玉米价格产销区分化，北方港口库存略显增加，东北玉米价格偏弱运行，贸易商出货意向增加，下游深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，收购价格下滑，饲料企业收进口粮与政策性拍卖粮源替代增多，对玉米高价接受度降低，4月初糙米拍卖消息未落地，可能对玉米价格不利，限制盘中交投情绪[23] - 生猪：目前栏体重继续增价，散户惜售，集团出栏增加、小幅降重，短期养殖利润亏损加剧，叠加政策引导降重去产力度增强，短期现货不排除持续走弱可能，远月预期有改善，期货端近月主力合约持仓过高，若承压兑现，多头容易踩踏，盘面风险依然存在，远月合约支撑增强[24]