投资评级 - 报告对中金公司（03908.HK）维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 中金公司2025年业绩大幅增长，主要受益于境内境外市场活跃，国际业务收入占比近30% [1][8] - 公司2025年实现收入及其他收益总额407.7亿元，同比增长22.9%；归母净利润97.9亿元，同比增长71.9% [1][8] - 报告看好公司在投行及财富管理业务方面的长期竞争壁垒，并因港股IPO延续活跃而上调了盈利预测 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：收入及其他收益总额407.7亿元（+22.9%），归母净利润97.9亿元（+71.9%），每股收益（EPS）1.88元，净资产收益率（ROE）9.4%（同比提升3.9个百分点）[1][8] - 第四季度业绩：营业收入77.2亿元（同比-2.1%，环比-2.7%），归母净利润32.2亿元（同比+13.7%，环比+44.1%）[8] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为103.11亿元（+5.32%）、107.81亿元（+4.56%）、113.36亿元（+5.15%）[1][8] - 估值：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为7.20倍、6.89倍、6.55倍；市净率（P/B）为0.76倍 [1][6][8] 各业务板块分析 - 经纪业务：收入61.7亿元，同比增长44.7%，占营业收入比重21.6%。全市场日均股基交易额20，538亿元（+69.7%）。两融余额659亿元，较年初增长51%，市场份额2.6%（较年初+0.3个百分点）[8] - 投资银行业务：收入50.3亿元，同比增长62.6% [8] - 境内股权：主承销规模1，391.7亿元（+312.8%），排名第3；IPO 8家，募资178亿元；再融资26家，承销规模1，214亿元 [8] - 境内债券：主承销规模1.3万亿元（+9.3%），排名第5 [8] - 港股市场：作为保荐人主承销41家，承销规模79亿美元，排名第一；再融资27家，承销规模39亿美元 [8] - IPO储备：截至2025年末，境内IPO储备项目29家，排名第4 [8] - 资产管理业务：收入15.8亿元，同比增长30.8%。截至2025年末，资产管理规模5，969亿元（+8.1%）。子公司中金基金管理规模2，734亿元（+24.7%）。私募股权在管资产规模5，242亿元 [8] - 自营及衍生品业务：实现投资净收益（含公允价值）142.0亿元，同比增长40.3%。第四季度为32.4亿元（+21.6%）[8] - 收入结构：2025年自营业务收入占比最高，达50%；经纪业务占比22%；承销业务占比18% [13] 财务状况摘要 - 市场数据：收盘价17.41港元，一年股价区间为11.68-24.34港元，港股流通市值约292.92亿港元 [6] - 基础数据：每股净资产20.22元，资产负债率84.60%，总股本48.27亿股 [7] - 预测资产负债表：预计总资产将从2025年的7，828.26亿元增长至2028年的8，527.10亿元；股东权益将从1，220.58亿元增长至1，547.92亿元 [14]