报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 中金公司受益于境内境外市场活跃，2025年业绩大幅增长，国际业务收入占比近30% [1][8] - 公司2025年实现收入及其他收益总额407.7亿元，同比增长22.9%；归母净利润97.9亿元，同比增长71.9%；对应EPS 1.88元，ROE 9.4%，同比提升3.9个百分点 [8] - 业绩增长主要得益于海外业务（尤其是港股IPO市场回暖）占比较高以及衍生品业务实现较高收益 [8] - 分析师看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，并考虑到港股IPO延续活跃，上调了2026-2028年盈利预测 [8] 业务表现与财务数据总结 整体业绩与预测 - 2025年业绩：收入及其他收益总额407.7亿元，同比+22.9%；归母净利润97.9亿元，同比+71.9% [1][8] - 第四季度业绩：营业收入77.2亿元，同比-2.1%，环比-2.7%；归母净利润32.2亿元，同比+13.7%，环比+44.1% [8] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为103.11亿元/107.81亿元/113.36亿元，对应同比增速分别为5.32%/4.56%/5.15% [1][8] - 估值：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为7.20倍、6.89倍、6.55倍；对应2026-2028年市净率（PB，H股）估值分别为0.67倍、0.61倍、0.56倍（汇率：1港币=0.884元） [1][6][8] 各业务板块表现 - 经纪业务：收入61.7亿元，同比+44.7%，占营业收入比重21.6% [8] - 投行业务：收入50.3亿元，同比+62.6% [8] - 境内股权：主承销规模1391.7亿元，同比+312.8%，排名第3；IPO储备项目29家，排名第4 [8] - 境内债券：主承销规模1.3万亿元，同比+9.3%，排名第5 [8] - 港股市场：作为保荐人主承销41家，承销规模79亿美元，排名第一；再融资承销规模39亿美元 [8] - 资产管理业务：收入15.8亿元，同比+30.8%；截至2025年末资产管理规模5969亿元，同比+8.1% [8] - 自营及衍生品业务：实现投资净收益（含公允价值）142.0亿元，同比+40.3% [8] - 收入结构（2025年）：自营业务占比50%，经纪业务占比22%，承销业务占比18%，资管业务占比6% [13] 市场与财务指标 - 市场数据：收盘价17.41港元，一年股价区间为11.68-24.34港元，市净率（PB）0.76倍，港股流通市值292.92亿港元 [6] - 基础数据：每股净资产20.22元，资产负债率84.60%，总股本48.27亿股，流通股本19.04亿股 [7] - 关键市场指标：2025年全市场日均股基交易额20538亿元，同比+69.7%；公司两融余额659亿元，较年初增长51%，市场份额2.6%，较年初提升0.3个百分点 [8]