报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价反弹，中期看涨；铝基本面边际转好，后续铝厂出口加工景气度预计上行；锌国内基本面一般，海外有减停产风险；镍和不锈钢预计维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价受全球宏观流动性影响大；工业硅价格预计随成本震荡运行；碳酸锂短期价格以宏观驱动为主，二季度现货紧缺概率大幅提升 [1][2][4][7][9][12][15][17] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价反弹至9.5 - 9.6w区间，废铜供应偏紧或推动精铜库存去化，精铜消费产业支撑乐观，虽高盛下调国内电铜2026年消费增速，但铝代铜推进幅度存疑，维持中期看涨判断，关注下周铜9.6w附近支撑 [1] 铝 - 伊朗局势与油价影响有色金属，周末阿联酋和巴林铝厂遭打击致全球电解铝产量增速下行，供给交易或成主要思路，铝相对其他有色金属有优势，海外升贴水上升，显性库存去化，国内铝锭库存由升转降，铝棒加工费回升，后续铝厂出口加工景气度预计上行 [1] 锌 - 供应端中期锌矿供应预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产或带动反弹，冶炼利润尚可；需求端北方环保影响解除，下游复产观望，整体库存累积；国内基本面一般，海外因长期资本开支有限、伊朗锌矿供应扰动及能源成本上升有减停产风险 [2] 镍 - 供应端纯镍2月产量环比减少，需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内累库、LME小幅去库，短期基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼加强镍价管控，预计全年矿偏紧，镍价维持区间震荡 [3][4] 不锈钢 - 供应端钢厂排产环比小幅回落，需求端下游陆续恢复，成本端矿价推升镍铁和铬铁价格，库存本周小幅去库、仓单小幅减少，基本面整体偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼加强镍价管控，预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡 [7] 铅 - 供应侧原生利润充足，春季精矿开工预计提升带动TC反弹，再生受亏损影响3月复产延迟；需求侧本周电池开工率恢复，3月排产回暖；原生高利润高开工，终端补库观望，现货社库本周去库近2万吨，废电瓶调价压缩再生利润，预计铅价维持偏弱震荡 [8][9] 锡 - 本周锡价震荡，流动性压力压制；供应端佤邦2月出口量恢复较快，二季度预计加速，国内加工费有上调趋势，印尼确定2026年配额，供应端有扰动风险；需求端刚需坚挺，新增消费待验证，社会库存多在交易所，价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平、库存震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，若流动性宽松向上弹性强，若流动性收紧回调空间大 [12] 工业硅 - 北方地区工厂个别有检修计划，开工变化不明显，西南处于枯水期末期，中小厂家多停炉，多数厂家对丰水期开工观望；供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [13][15] 碳酸锂 - 近期盘面偏强运行，原料端津巴布韦出口禁令未恢复，国内货源偏紧，锂盐加工费走低；锂盐端企业挺价观望，散单出货意愿不强，下游低位采购，原料库存1 - 2周，本周期现成交量减少，基差成交偏弱；短期3月去库放缓，基本面现货矛盾弱化，价格以宏观驱动为主；4 - 6月需求旺季环比恢复明显，供应端津巴布韦禁运影响冶炼、澳矿开采有担忧，宁德二次环评未落地，二季度现货紧缺概率大幅提升，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地，建议关注国内汽车订单、仓单去化速度及津巴布韦出口政策变化 [17]