报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 业绩表现与预期 - 2025年全年实现营业收入36.50亿元，同比下降18.43%；归母净利润为-0.41亿元，同比下降8.24% [2] - 2025年第四季度业绩显著改善，实现营业收入12.19亿元，环比增长24.46%；实现归母净利润0.41亿元，环比大幅增长500%，盈利逐季提升，业绩符合预期 [2] - 根据预测，公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.62亿元、4.45亿元、7.64亿元，对应每股收益（EPS）为0.20元、0.54元、0.92元 [5] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为69倍、25倍、15倍 [5] 主营业务分析 - 金刚线业务：2025年实现金刚线销量（含自用）约6700万千米，其中钨丝金刚线约5800万千米，钨丝占比高达86.57%；公司快速扩充冷拉钨丝母线产能，进一步拉大钨丝金刚线细线化技术代差优势 [3] - 切片代工业务：2025年产量约60GW，跃居行业前五，渗透率提升至8.82%；公司充分发挥“设备+工具+工艺”融合发展及技术闭环优势，硅片及切割加工服务业务订单稳步增长，开工率大幅优于行业 [3] - 盈利能力修复：自2025年第三季度以来，公司盈利能力实现逐季改善 [3] 技术储备与新产品 - 超薄硅片切割技术：公司积极储备超薄硅片切割技术，不断提升BC电池及HJT电池硅片高性能品质；已具备50μm及以下超薄硅片切割能力，并已小批量交付60-80μm硅片 [3] - 行业领先产品：公司已领先行业推出50μm超薄硅片并开始送样测试，该产品有望应用于高壁垒、高价值量的空天（太空光伏）场景 [3] - 矩形片与半片切割：公司正携手上下游企业，加快推进80μm及60μm硅片产业化应用的探索，并加速推动矩形片、半片的规模化切割 [3] 新兴业务布局 - 人形机器人业务： - 复合金属腱绳：公司推出适用于人形机器人灵巧手及其他部位的复合金属腱绳，具备低蠕变、小折弯、超耐磨特点，已获得客户高度认可，实现小批量订单并进入头部客户试用；2025年该业务突破订单金额20万元，处于行业领先地位 [4] - 关键部件制造设备：公司于2025年初开始布局人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备，年内研发进展顺利，目前已推出内螺纹磨床及外螺纹磨床样机 [4] - 减速器研发：公司已搭建减速器研发团队，快速推出人形机器人用减速器样品，目前正配合客户进度稳步推进减速器的定向研发 [4] 财务预测摘要 - 营业收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为41.61亿元、53.23亿元、64.88亿元，同比增长率分别为14.01%、27.91%、21.89% [9] - 盈利能力指标预测：预计公司2026-2028年摊薄净资产收益率（ROE）分别为3.89%、10.04%、15.63% [9] - 每股指标预测：预计公司2026-2028年每股经营性现金流净额分别为0.06元、0.41元、1.02元 [9]