投资评级与核心观点 - 报告对长飞光纤A股和H股均维持“增持”评级 [7] - 报告核心观点：看好公司在光纤光缆主业景气度上行与光互连组件等多元化业务的双重驱动下，业绩有望迎来显著增厚 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营收142.52亿元，同比增长16.85%；归母净利润8.14亿元，同比增长20.40%；扣非净利润5.16亿元，同比增长40.56% [1] - 第四季度业绩表现尤为强劲：实现营收39.77亿元，同比增长13.53%，环比增长2.21%；归母净利润3.44亿元，同比大幅增长234.23%，环比增长97.81% [1] - 盈利能力显著提升：2025年全年毛利率为30.73%，同比提升3.43个百分点；归母净利率为5.71%，同比提升0.17个百分点 [4] - 第四季度毛利率达35.67%，同比大幅提升9.63个百分点，创上市以来新高；第四季度归母净利率达8.65%，同比提升5.71个百分点 [1][4] 光纤光缆主业分析 - 光传输产品分部2025年实现收入83.46亿元，同比增长6.09%；毛利率达35.90%，同比提升4.22个百分点 [2] - 主业景气上行主要驱动因素：自2025年第四季度以来，光纤光缆市场环境改善，用于AI数据中心和无人机的产品需求持续增长，导致光纤预制棒供不应求，现货价格持续上涨 [2] - 公司作为全球头部厂商，上游光纤预制棒产能份额领先，有望受益于产品涨价及结构改善 [2] - 下一代技术布局：公司空芯光纤技术持续迭代，在亚洲、欧洲和美洲等地部署商用及试点项目；计划在2026年联合全球主流电信运营商与云服务商，推动超过50个空芯光纤商用及试点项目 [2] 多元化业务发展 - 光互连组件分部2025年实现收入31.44亿元，同比大幅增长48.58%；毛利率达39.73%，同比大幅提升10.45个百分点 [3] - 子公司长芯博创加快全球化布局，位于印度尼西亚的产能扩充进展顺利，以构建全球协同生产体系 [3] - 其他多元化业务协同并进：1）工业激光：完成对奔腾激光的业务整合；2）海洋能源与工程：海上风电、海洋光网等业务持续发展；3）高纯度石英材料：完成长飞光学石英元器件研发及产业化项目建设，收入快速增长；4）第三代半导体：长飞先进半导体武汉基地首片晶圆已正式下线 [3] 费用控制与盈利驱动因素 - 公司精细化管理成效显著：2025年管理费用率、研发费用率同比分别下降0.38和0.18个百分点 [4] - 盈利能力提升主要得益于光纤产品涨价，以及G.654.E、多模光纤及光互联组件等高附加值产品占比的提升 [4] 盈利预测与估值 - 基于光纤价格涨幅与公司利润率增幅超预期，报告大幅上调盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为100.69亿元、136.26亿元、173.96亿元 [5][11] - 2026年和2027年的归母净利润预测较前值分别上调521.01%和469.75% [5][18] - 营收预测同步上调：预计2026-2028年营业收入分别为275.67亿元、337.63亿元、404.24亿元，2026年预测同比增长93.42% [11] - 毛利率预测显著提升：预计2026-2028年毛利率分别为52.29%、55.32%、57.71% [11][18] - 给予长飞光纤A股2026年29倍PE估值，目标价352.70元人民币；参考A/H股动态PE比率均值，给予H股目标价247.41港元 [5] - 截至2026年3月30日，公司A股收盘价301.69元人民币，H股收盘价197.00港元 [8]