投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2025年业绩整体符合预期，公司通过出海与高端化战略发力，加速增长 [1][2] - GEA架构支撑银河品牌新车周期，极氪、领克等高端品牌全面向好，利润持续兑现 [2][7] - 各品牌新能源转型顺利，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性 [2][7] - 燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][7] - 智能化战略开启，加速提升智驾能力，整车处于强势新周期，盈利具备较大弹性 [2][7] - 预计2026年归母净利润为220亿元（包含汇兑收益影响），对应市盈率为9.1倍 [7] 2025年及第四季度业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入3452.3亿元，同比增长25.1%；总销量302.5万辆，同比增长39.0%；实现核心归母净利润144.1亿元，同比增长36% [2][4] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入1057.6亿元，同比增长45.8%，环比增长18.6% [7] - 2025年第四季度销量：总销量85.4万辆，同比增长24.4%，环比增长12.3% [7] - 分品牌第四季度销量：银河品牌销量36.1万辆，同比增长73.3%，环比增长10.5%；领克品牌销量10.9万辆，同比增长30.1%，环比增长24.8%；极氪品牌销量8.1万辆，同比下降5.6%，环比增长52.4% [7] - 第四季度出海销量：12.4万辆，同比增长29.9%，环比增长10.7% [7] - 市占率：2025年吉利市占率（批发全口径）达到10.05%，同比提升 [7] - 单车收入：2025年第四季度合并报表口径对应单车收入12.4万元，同比增长17.3%，环比增长5.6%，改善主要系极氪9X等豪华车型放量带动 [7] - 第四季度盈利指标：实现归母净利润37.4亿元，同比增长4.5%，环比下降2.0%；单车盈利0.44万元，同比下降15.9%，环比下降12.7% [7] - 第四季度毛利率：16.9%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.3个百分点，环比提升主要系高端车型和出口增长带来盈利能力提升 [7] - 第四季度费用率：销售费用率6.3%，环比上升0.3个百分点；管理费用率（含研发）7.7%，环比上升1.3个百分点 [7] 2026年展望与战略规划 - 销量目标：2026年总销量目标345万辆，同比增长14% [7] - 分项销量目标：吉利品牌/银河/领克/极氪/出海销量目标分别为275/155/40/30/64万辆 [7] - 高端化战略： - 极氪向上拓展豪华产品矩阵，规划极氪8X和极氪9X光辉版；极氪8X预售38分钟小订突破1万辆 [7] - 领克技术和产品全面焕新，规划领克07旅行版和一款中大型SUV [7] - 银河品牌战略：持续打造爆款，实现主流新能源市场全品类覆盖，规划银河M7、星耀7、硬派SUV等多款车型 [7] - 出海战略：2026年力争实现欧洲、东盟、东欧等三大15万级市场和拉美非洲、中东亚太等两大10万级市场；海外渠道数量计划增至2200家以上；进行全球产能布局 [7] - 智能化战略：全面加速AI科技化，WAM世界行为模型赋能；推出千里浩瀚G-ASD，实现L3级千里浩瀚H9量产；在法规允许下加速L4落地；推进Robotaxi规模化试运营 [7]