投资评级 - 报告给予中国石油“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为中国石油作为油气龙头，经营业绩稳健，全产业链抗风险能力突出 [1] - 尽管2025年国际油价中枢下行对公司上游业务造成压力，但下游炼化、销售及天然气板块盈利改善，支撑整体业绩保持稳健 [4] - 公司油气产量再创新高，新能源业务高速增长，炼化转型成效显著，天然气创效能力提升，未来业绩具备释放潜力 [4][5][7] - 基于对公司全产业链抗风险能力和业绩修复的看好，维持“买入”评级 [7] 财务业绩总结 (2025年) - 全年业绩：2025年实现营业收入28,644.69亿元，同比下降2.50%；实现归母净利润1,573.02亿元，同比下降4.48%；扣非后归母净利润1,616.71亿元，同比下降6.70%；基本每股收益0.86元，同比下降4.44% [1] - 第四季度业绩：第四季度实现营业收入6,952.13亿元，同比增长1.98%，环比下降3.33%；实现归母净利润310.23亿元，同比下降3.53%，环比下降26.64% [2] - 自由现金流：2025年公司自由现金流为1,201.89亿元，同比增长15.2% [4] 分板块经营分析 - 上游勘探开发：受2025年布伦特平均油价68美元/桶（同比下跌15%）影响，油气及新能源板块经营利润为1,361亿元，同比减少236亿元 [4] - 炼化及新材料：板块经营利润为242亿元，同比增加28亿元；公司推动炼化业务向中高端迈进，化工新材料产量332.7万吨，同比大幅增长62.7% [4] - 成品油销售：板块经营利润为175亿元，同比增加10亿元；成品油销售量16,081万吨，同比增长1.1%，主要得益于煤油产品的贡献 [4] - 天然气销售：板块经营利润为608亿元，同比增加68亿元；销售天然气3,147.13亿立方米，同比增长7.0%，其中国内销售2,475.28亿立方米，同比增长5.6% [4][7] 产量与业务进展 - 油气产量：2025年油气当量产量18.419亿桶，同比增长2.5%；其中国内原油产量7.803亿桶，同比增长0.4%；国内可销售天然气产量5,201.2十亿立方英尺，同比增长4.9% [4] - 新能源业务：2025年风光发电量79.3亿千瓦时，同比增长68.0%；新签地热供暖合同面积超1亿平方米；完成二氧化碳利用266.4万吨，同比增长40.3% [4] - 炼化业务：2025年原油加工量13.759亿桶，与上年基本持平；成品油产量11,677.7万吨，同比下降2.6%；化工产品商品量4,002.7万吨，同比增长2.7% [4] - 天然气与终端网络：合理控制采购成本，新建综合能源站1,525座，投运LNG加注站450座 [7] 未来业绩预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为30,931.00亿元、29,656.20亿元和28,644.69亿元（注：原文表格中2027E和2028E数据与描述年份顺序可能存在差异，此处按表格列顺序引用）[6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1,829.98亿元、2,039.40亿元和2,185.37亿元，对应增速分别为16.3%、11.4%和7.2% [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（摊薄）分别为1.00元、1.11元和1.19元 [7] - 估值指标：以2026年3月30日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为12.07倍、10.83倍和10.11倍 [7]