行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 阿里巴巴开源千问 Qwen3.5-Plus 模型，标志着其 AI 战略从“技术探索”迈向“效率攻坚”与“生态变现”，通过“技术领先-开源生态-商业闭环”三轮驱动，有望带来长期价值重估机会 [9] 技术突破与效率优势 - Qwen3.5-Plus 是一款原生多模态基础模型，总参数 3970 亿 (397B)，仅激活 170 亿 (17B) 参数，采用混合专家 (MoE) 架构与线性注意力机制，实现了性能与效率的突破 [4] - 该模型在 MMLU-Pro、GPQA 等权威基准测试中得分超越 GPT-5.2、Claude 3.5 等闭源模型，整体能力可媲美 Gemini 3 Pro [5] - 模型效率显著提升：内部测试显示，其长上下文解码吞吐量达到前代 Qwen3-Max 的 8.6 倍，部署显存占用降低 60% [5] - API 定价极具竞争力，每百万 Token 低至 0.8 元人民币 [4] 开源生态与市场地位 - Qwen3.5-397B-A17B 已在 Hugging Face、GitHub 及 ModelScope 平台开源 [6] - 截至 2026 年 2 月 17 日，阿里巴巴已开源超过 400 个千问系列模型，累计下载量突破十亿次，全球开发者在此基础上创建了超过 20 万个衍生模型 [6] - 其开源影响力已超越美国的 Llama 系列，中国已成为全球开源大模型的最大提供者 [6] 商业化应用与生态协同 - 春节期间，基于千问 App 的“AI 购物”活动取得爆发性增长：超过 1.3 亿人体验，完成超 1.2 亿笔订单，日活跃用户迅速攀升至 7300 万量级 [8] - 阿里巴巴拥有“通义实验室（模型）-阿里云（平台）-平头哥（芯片）”的“通云哥”技术栈，以及覆盖电商、支付、本地生活、出行的国民级应用生态，形成了从底层算力、模型能力到前端场景履约的完整闭环 [8] 投资建议与未来观察点 - 模型在性能、成本与效率上的优势，有望通过极具竞争力的 API 定价快速吸引 B 端企业客户，直接推动其“Token 即服务”商业模式的收入转化 [9] - 强大的开源策略持续巩固其全球开发者社区的领导地位，为长期技术影响力与标准制定权奠定基础 [9] - 未来核心观察点在于：阿里巴巴能否将模型的技术效率优势，持续转化为在 B 端企业服务市场和 C 端生活场景中的规模化营收与利润 [9]