行业投资评级 - 报告对计算机行业给予“推荐”评级 [2] 核心观点 - 阿里巴巴集团于2026年3月16日宣布成立Alibaba Token Hub(ATH)事业群，由集团CEO吴泳铭亲自负责，标志着其AI战略与组织架构的重大重构 [4] - 新事业群以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标，旨在面向AI Agent时代，构建从基础模型研发到商业化应用的完整AI生产力供应链 [4] - 此次调整整合了集团内通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部五大AI核心力量，战略重心从分散探索转向集中攻坚，直指B端商业变现与算力工业化应用 [4] 战略与组织调整分析 - 战略重心明确转向B端商业化，追求可持续的AI服务收入，此次重组发生在通义千问核心负责人离职后，反映了集团在“追求技术上限”与“加速商业化”之间的路线选择 [5] - 面对C端市场（如“通义千问”App）用户黏性不及竞争对手的挑战，以及开源模式难以直接变现的行业困境，阿里巴巴选择回归其更具优势的B端企业服务战场 [5] - 新成立的“悟空事业部”定位为B端AI原生工作平台，旨在将模型能力深度融入企业工作流，是阿里巴巴发力B端AI应用市场的关键落子 [5] - 以“Token”为轴心进行组织整合，旨在打通内部协同、构建端到端飞轮，ATH事业群的命名直指大模型时代的基本计量单元——Token [5] - 此次调整将原本散落在各处的AI团队进行强制性收拢，旨在打破“部门墙”，构建一套从上游模型研发（创造Token）、中台能力输出（输送Token）到下游场景应用（应用Token）的工业化流水线 [5] 商业模式与行业展望 - 瞄准AI Agent浪潮，押注“算力即服务”向“Token即服务”的商业模式演进，集团CEO吴泳铭判断，在AGI爆发前夜，大量数字化工作将由AI Agent支撑，而Token是这些Agent运行的基本燃料 [7] - 阿里巴巴此举意在将AI定位从“陪聊工具”升级为“生产力助手”，未来企业客户将大规模雇佣消耗Token的“AI员工” [7] - 通过ATH事业群，阿里巴巴希望围绕Token的生产与分发建立完整生态，将Token打造为算力时代的“水电煤”或“计件工资”，从而优化收入结构，将庞大的AI投入转化为可核算、可持续的营收 [7] 投资建议 - 本次组织变革是阿里巴巴应对AI行业从技术探索转向商业落地关键节点的果断举措，明确了以企业服务（B端）为核心、以Token为商业化载体的战略路径 [8] - 短期内，整合效果与“悟空”等B端产品的市场接受度是关键观察点 [8] - 长期看，此举若成功，将有助于阿里巴巴在即将到来的AI Agent生态中占据基础设施和核心服务提供商的重要位置 [8] - 建议关注其后续B端产品发布、客户拓展情况以及财报中AI相关收入的增长态势，以评估战略转型的实际成效 [8] 市场与行业相对表现 - 报告发布日（2026年3月29日）前，计算机（申万）行业指数近1个月表现-13.7%，近3个月表现-5.3%，近12个月表现2.7% [6] - 同期沪深300指数近1个月表现-4.4%，近3个月表现-2.9%，近12个月表现15.0% [6]