报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [6] 报告核心观点 - 东方证券2025年增长势头延续，自营和经纪业务持续贡献业绩弹性，投行业务延续回暖，资管业务同比增速转正 [1][3] - 公司是券商在财富管理和资产管理领域受益的标杆，在资本市场高位运行下，业绩有望随市场延续增长，大财富与大资管优势有望显现 [1][9] - 预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9亿元和68.3亿元，对应PE分别为12.3倍和11.3倍，对应PB分别为0.86倍和0.83倍 [9] 财务业绩总结 - 2025年实现营业收入153.6亿元，同比增长26.2%；实现归属净利润56.3亿元，同比增长68.2% [3][9] - 加权平均净资产收益率同比提升2.85个百分点至6.99% [3] - 剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升10.0%至4.11倍 [3] 分业务条线表现 - 自营业务：收入74.8亿元，同比增长39.0%，持续支撑业绩表现 [9] - 经纪业务：收入29.2亿元，同比增长16.1% [9] - 投行业务：收入15.0亿元，同比增长28.5%，延续改善趋势 [9] - 资管业务：收入13.6亿元，同比增长1.2%，趋势回暖 [9] - 利息净收入：11.5亿元，同比下降12.7% [9] 自营业务详情 - 2025年权益市场回暖，万得全A指数上涨27.6%，公司自营投资收入高增 [9] - 截至2025年第四季度末，公司金融资产规模达2387.1亿元，较年初增长8.3% [9] - 其中，其他权益工具投资规模扩张至325.7亿元，较年初大幅增长65.9% [9] 经纪与财富管理业务详情 - 2025年市场热度高，两市日均成交额1.73万亿元，同比增长62.6% [9] - 2025年末客户资金账户总数达329.01万户，较上年末增长12.68% [9] - 托管资产总额1.08万亿元，较上年末增长22.67% [9] - 报告期内新增客户39.05万户，新开户引入资产741亿元，分别同比增长44.62%和40.92% [9] - 截至2025年末，基金投顾业务保有规模171.95亿元，复投率76.28%，位居行业前列 [9] 资管与投行业务详情 - 资产管理：旗下东证资管年末受托资管规模2867.92亿元，较上年末增长32.43%，其中公募基金管理规模2162.85亿元，增长30.16% [9] - 基金管理：汇添富基金2025年末非货公募基金规模超6800亿元，较年初增长约37% [9] - 投资银行：2025年完成A股股权融资项目15单，位列行业第7，其中主承销IPO项目5单、再融资项目10单，主承销金额110.48亿元，位列行业第11 [9] 财务预测数据摘要 - 预测2026年营业收入165.4亿元，归母净利润62.9亿元；2027年营业收入179.4亿元，归母净利润68.3亿元 [10] - 预测2026年末总资产5318.2亿元，所有者权益903.2亿元；2027年末总资产5690.1亿元，所有者权益936.4亿元 [11][13]