行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“增持”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 市场对美联储加息预期计价已较为充分，地缘政治事件（如土耳其央行抛售黄金、中东冲突）加剧了贵金属市场波动，但黄金的抗通胀与避险属性正逐步回归 [1][4] - 工业金属价格在经历超跌后，因美伊和谈信号出现而触底反弹，市场对名义利率的交易已较为充分 [1][27][28] - 有色金属板块本周表现强劲，在申万一级行业中涨幅排名第一，主要受能源金属等子板块上涨驱动 [1][14] 行情回顾总结 - 整体市场表现：报告期内（3月23日-3月27日），上证综指下跌1.09%，而申万有色金属行业指数上涨2.78%，在31个申万一级行业中排名第一，跑赢大盘3.87个百分点 [14] - 子行业表现：有色金属二级子行业涨跌互现。能源金属板块表现最为突出，周涨幅达13.38%；小金属板块上涨3.05%；工业金属板块上涨1.37%；金属新材料板块微跌0.21%；贵金属板块下跌2.33% [1][14] - 个股表现：周内涨幅前三的公司为融捷股份（+46.95%）、万邦德（+38.81%）和国城矿业（+38.69%） [19][21] 工业金属基本面总结 - 整体趋势：美伊和谈信号出现，叠加市场对名义利率计价充分，工业金属价格普遍实现触底反弹 [27][28] - 铜市场： - 价格：伦铜报收12,141美元/吨，周环比上涨2.59%；沪铜报收95,930元/吨，周环比上涨1.26% [2][29] - 供给：进口铜矿加工费（TC）跌至-64美元/吨，国内矿源紧缺，且冶炼厂集中检修增加，供给偏紧 [2][32] - 需求与库存：国内社会库存大幅下降14.86%至51.95万吨，但LME库存周环比上升5.23%至36.03万吨，海外高库存抑制铜价上行空间 [2][30][32] - 展望：预计铜价短期维持震荡，需关注旺季需求及能源价格走势 [2] - 铝市场： - 价格：伦铝报收3,285美元/吨，周环比上涨2.90%；沪铝报收23,935元/吨，周环比下跌0.35% [3][29] - 供给与风险：国内电解铝理论开工产能环比增加1万吨至4434.5万吨。中东地区巴林铝业与阿联酋铝业设施遭袭，且该地区面临原材料与电力断供风险，铝价上行风险放大 [3][38][39] - 需求与库存：下游铝加工企业产能利用率微升，社会库存环比上升1.57%至132.95万吨，但累库幅度收窄 [3][39] - 锌市场：伦锌收盘价为3,107美元/吨，周环比上涨1.65%；沪锌收盘价为23,380元/吨，周环比上涨1.94%。LME与SHFE库存均环比下降 [41] - 锡市场：伦锡收盘价为46,000美元/吨，周环比大幅上涨7.38%；沪锡收盘价为362,460元/吨，周环比上涨5.83%。价格下跌刺激了下游补库需求，推动价格反弹，且交易所库存环比下降 [45] 贵金属基本面总结 - 价格表现：COMEX黄金收盘价为4,489.70美元/盎司，周环比微跌0.05%；SHFE黄金收盘价为998.66元/克，周环比下跌3.90% [4][48] - 核心逻辑： - 市场对美联储加息预期（根据CME工具，2026年内加息概率已升至25%）计价已较为充分 [4][28][48] - 土耳其央行在过去两周抛售了58.4吨黄金，加剧了市场波动和价格压力 [1][4][48] - 报告期末，黄金与原油价格出现中东局势加剧以来的首次同步上涨，标志着黄金的抗通胀与避险属性正在回归 [1][4][49] - 展望：报告维持金价在滞涨经济环境下的上行判断 [4][49] 稀土与小金属基本面总结 - 稀土市场：价格维持震荡偏弱走势。氧化镨钕收报70.25万元/吨，周环比上涨1.08%；氧化镝、氧化铽价格周环比持平。供需双弱格局持续，但长期看好人形机器人等新兴领域需求 [66][67] - 其他小金属：报告列出了钼、钨、镁、锰、锑、铋、铟、钽、锗等多种小金属的现货价格图表，但未在正文中提供具体的周度观点和价格变化数据 [77][84][88][90]